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　　什么是自由现金流

　　自由现金流(FreeCashFlow，简称FCF最早是由美国西北大学拉巴波特(AlfredRappaport、哈佛大学詹森(MichaelJensen等学者于20世纪80年代提出的一个概念。如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。

　　定义

　　自由现金流是指企业经营活动产生的现金流量净额扣除资本支出后的剩余现金，反映了企业可自由分配给股东或用于再投资的实际现金能力。

　　自由现金流的意义

　　简单来说，它衡量的是企业“赚到真金白银”的能力，而非账面利润。假设某公司净利润1亿元，但资本支出高达1.5亿元，其自由现金流为负，可能面临资金链风险。通常来说：

　　自由现金流指数全景解析

　　当前市面上有五大指数聚焦自由现金流，分别为中证全指自由现金流(932365、沪深300现金流(932366、中证800自由现金流(932368、富时中国A股自由现金流聚焦(FCFOCD、国证自由现金流(980092。其中，中证全指自由现金流、沪深300现金流、中证800自由现金流均由中证指数公司发布，采用同样的选样方法，但样本空间分别聚焦中证全指、沪深300、中证800。

　　中证全指自由现金流聚焦大中小市值股票，从全市场筛选100只成份股，要求企业自由现金流和企业价值均为正，并剔除金融、地产及低流动性证券，行业分布以煤炭、石油石化、交通运输为主，防御属性较为突出。

　　沪深300现金流则将样本严格限定在沪深300成份股内，精选50只大市值蓝筹，强调连续5年经营性现金流为正，权重集中于石油石化等传统高分红行业，适合追求较低波动的投资者。

　　中证800自由现金流覆盖范围更广(沪深300 中证500，选取50只大中市值股票，但能源(石油石化 煤炭行业占比超40%，或受大宗商品周期波动影响显著，或适合波段策略。

　　富时中国A股自由现金流聚焦指数纳入港股通标的(港股占比约30%，全球视角筛选50只大中盘股，剔除高波动证券，央国企占比较高，或兼具跨境配置与避险属性，但需警惕港股流动性风险。

　　国证自由现金流覆盖相对更广，兼顾大中小市值，从沪深北交易所选100只非金融地产股，行业分散于石油石化、汽车、家电等领域，攻守兼备特征显著。

　　数据来源：指数编制公司、Wind，数据截至2024.12.31，收益统计区间为2013.12.31-2024.12.31。指数信息后续可能会变化，具体以指数公司的信息为准。

　　自由现金流的市场支撑

　　在科技成长风格主导的市场环境下，以自由现金流为代表的价值风格是否仍存行情空间？从政策导向看，推动上市公司高质量发展、强化监管对分红的关注，或是未来A股的长期趋势。

　　自由现金流有望为上市公司长期分红提供支持。证监会近年持续倡导上市公司“提升分红力度”，并出台了多项配套政策。2024年，沪深上市公司共有3755家上市公司在2024年实施现金分红，分红总金额约2.4万亿元，创历史新高。(数据来源：证监会，截至2024.12.31。

　　从市场风格角度，当前A股整体估值或处于较低位，处于“低估修复”与“成长重估”双主线交织阶段，价值与成长风格从中长期维度均有望具备向上动能。基于资产配置逻辑，本轮行情中涨幅相对滞后的价值风格，或可考虑作为“哑铃策略”的防御端配置，等待风格轮动契机。

叶景