财经5月12日讯(记者李春晖“5.7一揽子货币政策”的出台，有力地提振了市场信心，社会预期明显好转。这一揽子政策是否意味着宽松预期已经全部兑现？未来还有哪些货币政策值得期待？

　　9日，央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》，释放出一些新提法、新信号。

　　《报告》称，去年一揽子增量政策对稳定经济发挥了关键作用，今年宏观政策更加积极有为，近期又出台了一系列有力的组合政策，存量和增量政策协同效应将进一步增强，支撑经济持续向好。

　　对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出“实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，一季度货币政策执行报告措辞出现变化，从去年四季度的“择机调整优化政策力度和节奏”，调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，意味着在降准降息等宽松政策落地后，接下来货币政策的重心在于实施，积极落地5月推出的一揽子金融政策。

　　“但考虑到美联储等政策的不确定性较大，我国政策节奏和力度也仍需相机抉择，此次降息力度相对适中，为后续灵活应对形势变化预留空间。”温彬称。在5月7日公布的一揽子货币政策中，政策利率下调幅度是0.1个百分点，与0.5个百分点的降准幅度相比，力度相对适中、留有余地。

　　中国银河证券首席经济学家章俊认为，5月7日一揽子货币政策并非宽松的顶点，未来1-2个季度持续的宽松政策将陆续推出，可能包括进一步的降息降准、新型政策性金融工具的推出、PSL的重启、结构性货币政策工具的扩张。

　　“4月政治局会议提出‘设立新型政策性金融工具’，5月7日发布会虽然未详细提及，二季度仍有望适时推出。”他表示。

　　《报告》在专栏5中从政府部门资产负债表视角对比中美日政府债务情况，提出“三国对比表明，考虑到庞大的国有资产和较低的政府负债水平，中国政府债务扩张仍有可持续性，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。”

　　“这意味着当前环境下，财政政策存在更大发力空间，货币政策也需积极配合宽财政。”温彬分析称，预计二季度政府债净融资额有望达到4.3万亿元左右，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行，强化货币与财政政策协同。

　　房地产方面，《报告》提出，拓宽保障性住房再贷款使用范围，持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

　　财信金控首席经济学家伍超明认为，与去年四季度货币政策执行报告中“推动房地产市场止跌回稳”表述相比，《报告》的提法调整为“持续巩固房地产市场稳定态势”，反映出下一阶段稳地产政策着重加快落实已出台政策。“具体从两方面发力，其一，需求端调降政策利率和公积金贷款利率，降低购房成本，释放居民刚性住房需求；其二，供给端拓宽保障性住房再贷款使用范围，打通优化存量商品房收购政策堵点，加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，加大‘好房子’供给满足改善性需求释放。”他建议。

　　物价与居民生活和企业生产经营密切相关。《报告》提出，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

　　近年来，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行。国家统计局最新数据显示，今年4月份居民消费价格同比下降0.1%、工业生产者出厂价格同比下降2.7%。

　　《报告》称，物价水平是多方面因素共同作用的结果，根本上由供求关系决定。从实际情况看，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。

　　《报告》指出，提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。……价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。

　　“这意味着未来政策会更加注重质量和结构，而非简单的总量性宽松。”温彬称，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。

张紫祎