债市近期波动幅度明显加大，但从公募新发市场相关数据可以看出，债基依然是最具吸引力的产品之一。然而多只债基近期陆续发布限制大额申购、赎回的公告，甚至有不少债基选择“闭门谢客”，成为“橱窗基金”。

　　业内人士分析，不同产品采取限购操作的背后原因各异，需从资产因素、负债端因素、基金经理投资风格等多方面进行分析。限购有助于基金管理人控制产品规模，维护基金运作稳定性，尤其是在市场波动或预期发生变化时，保护现有投资者的利益，避免市场波动对基金业绩的负面影响。

　　限购公告频发

　　进入2024年，大量资金涌入债市，不少债基产品却陆续挂起“限购牌”。

　　8月6日，淳厚基金发布了淳厚瑞和债券暂停大额申购及转换转入业务的公告。公告显示，为保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益，基金管理人决定自8月6日起限制淳厚瑞和债券的申购及转换转入金额，单日单个基金账户累计申购及转换转入该基金的A类或C类基金份额的金额不得超过100万元。Choice数据显示，截至8月5日，该基金A类份额的年内收益率达4.29%，在同类排名中位列前10%。

　　与淳厚瑞和债券采取同样操作的中长期纯债型基金不在少数。比如，7月31日，博时基金发布了博时富瑞纯债债券暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务的公告，将限购金额调整为500万元。7月30日，宏利基金发布了宏利纯利债券暂停接受大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务的公告，将限购金额调整为100万元。

　　除了中长期纯债产品，不少中短债产品也陆续发布限制大额申购、赎回的公告，其中有不少产品的年内收益名列前茅。比如，截至8月5日，在开放式中短债年内收益率排名第一的中信保诚至泰中短债A已将大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务金额限制调整为1000万元。

　　云通数据显示，截至7月24日，在全市场329只短期纯债基金中，有177只基金处于开放申购状态，另有129只基金暂停大额申购，18只基金成为“橱窗基金”，暂停申购。

　　限购原因各有不同

　　多位公募人士在向中国证券报记者分析债基产品陆续挂起“限购牌”的原因时，首先提到了资金大幅涌入的因素。

　　“不管是对权益型产品来说，还是对债券型产品来说，规模的急速膨胀都不是一件好事。”一家沪上公募机构的研究人员表示。而目前的情况是，资金仍在持续不断涌入债市。德邦证券统计，二季度新发纯债基金份额高达2856亿份，较一季度新发债基份额提升1447亿份。

　　中信保诚基金向中国证券报记者表示，由于存款利率下调，债市的吸引力迅速提升，债市受到大量资金的青睐。基金公司更倾向于接受长期稳定的资金，因此采取限制措施以避免因市场波动导致短期资金大规模赎回，以确保基金运作的稳定性，保护投资者利益。同时，短期内大量资金的涌入可能会影响基金经理执行原有投资策略的能力。

　　“过热的资产可能存在短期风险，未来中国经济持续复苏可能会推高无风险利率，从而影响债券价格，因此注重风险控制的基金经理也可能选择限购，帮助投资者规避风险。”天相投顾基金评价中心的研究人员对中国证券报记者表示。

　　“尤其是对于中短债类别的基金来说，在规模本身已经很大的情况下，面对短期内资金的大量涌入，基金公司难以实现较好的管理，于是大额限购便成为了机构稳定负债端的重要策略。”盈米基金表示，一般情况下，中短债基金的限购主要是为了应对规模快速增长带来的再配置压力和市场避险需求。

　　谈到中长期债基，有业内人士分析，如果基金经理认为当前市场条件不利于长期投资策略的执行，可能会采取限购措施。此外，中长期债基的流动性可能不如中短债产品，基金可能通过限购来避免大量资金的快速流动，维护产品的流动性平衡。

　　除了稳定负债端的考量，资产方面的因素也值得关注。圆信永丰基金向中国证券报记者表示，不管是出于对当前较低收益率的谨慎预期还是基于保护存量客户利益，基金公司都可能对当前的产品进行限购。

　　还有业内人士称，限购或许与基金经理的操作风格有关，“比如有的基金经理是做交易出身，善于通过交易做波段来增厚业绩，规模过大的话会对他的策略产生一定影响”。

　　还有业内人士提到，有的债基属于银行等机构客户定制的产品，所以一般不允许其他客户申购，扩容和限购都是为了满足机构客户在不同周期中的资金需求。

　　基金公司放弃规模执念

　　“我们现在对于规模已经没有太大的执念了。”一位来自沪上公募的基金经理表示，“脉冲式吸金有可能影响基金的投资策略执行和投资组合的稳定性，同时也会影响基金的长期运营效率。与其一味冲规模，不如将规模控制在合理区间，用稳健的业绩慢慢积攒口碑和投资者对于公司品牌的好感度。”

　　光大保德信基金表示，对当前的债市维持中性偏乐观态度。从经济基本面及市场供需关系来看，债券资产仍具有向好的基础。货币政策方面，有望延续稳中偏松的整体基调；机构行为方面，本轮存款利率调降或有助于强化债市的配置力量；另外，当前其他资产表现不尽如人意，低风险偏好或仍是市场主流。

　　中信保诚基金进一步分析，人民银行近期调降政策利率，引导新一轮存款利率下行，财政层面超长期特别国债支持设备更新和消费以旧换新，政策逆周期调节力度明显加强。基本面情况对债市仍构成利好，叠加货币政策维持宽松，长端可能维持区间震荡局面。

　　此外，中信保诚基金还提到了可转债方面的投资机遇，当前可关注处于新兴产业变革前沿且估值合理的成长板块；政策大力支持的方向如卫星互联网、人形机器人、低空经济、人工智能、新能源车、国企改革、供应链安全自主等；估值回落到低位而国内需求相对稳健的板块如医药等；受益经济复苏预期改善的部分顺周期板块如化工等。

　　盈米基金表示，当前市场波动下，“基飞蛋打”可能造成基民赎回加剧，进而继续影响债券价格，形成负反馈。长远来看，国内利率水平难以大幅提升，债市大跌的风险较小，但考虑到性价比相对较低，从长期配置角度，建议投资者维持中等仓位配置。对于普通非专业投资者而言，应尽量避免参与场内超长期品种炒作，选择通过基金分散配置，适当降低久期。

叶景