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如何为券商“期中考”打分

  随着东方财富2024年中报出炉,A股券商行业中报披露正式开启。

  近期密集披露的中期业绩快报等公告,已经可以管窥上市券商“期中考”轮廓。今年上半年,部分券商业绩承压,券商之间业绩表现分化较为明显,投资收益或成为分水岭。目前来看,预计业绩增幅较大的券商,普遍表示其在报告期内投资收益实现较大增幅,带动业绩增长。而预计业绩下滑的券商则多提到,证券投资业务表现不佳。

  实际上,近两年,在手续费以及佣金类业务景气度下行的背景下,自营投资业务成为不少券商业绩的核心驱动。进一步解析,今年上半年,持续加大固收配置的券商投资收入稳中有增,权益及衍生品规模较大的券商投资表现明显承压。不过,业绩预告并不代表证券行业整体业绩情况,还可能存在一定偏离。目前已发布业绩预告的券商大多业绩波动相对较大,其余券商业绩波动可能相对更低。当然,券商之间业绩显分化,既是市场环境在券商业务上的直接反映,也是券商自身实力与战略差异性的体现。

  笔者认为,除了结合一些业绩数据评价券商的中期表现之外,行业上半年呈现出来的一些新业态,比单纯的静态数据更值得分析解读,也是给券商“期中考”打分的重要指标。券商上半年在市场平淡中积极转型,结合相关政策积极部署落实、在业务发展方向等方面做出改变、探索和转型,都是可圈可点的“加分项”。另外,监管层对于券商投行等多项业务进行了更为细化、高效的监管。券商能否合规展业,也是业绩是否“达标”的关键。

  新“国九条”出台后,证监会也发布多项政策,进一步明确券商职责定位,强化其服务实体经济和投资者的能力。上半年,券商着力于强化功能性定位,聚焦主责主业开展执业,加强投行能力和财富管理能力建设。比如,投行业务加大对“五篇大文章”、新质生产力的股债融资支持,发力并购重组业务;财富管理业务方面则更加注重投资者长期回报;推动中长期资金入市力度等等。而一些投行项目的运作会经历较长周期,财富管理转型阶段性成果,也并不一定能够及时、明确地反映在财报之中,甚至有部分券商还在经历转型的“阵痛期”。但是,在一系列转变中,回归本源、提升服务实体经济质效正在逐渐成为券商执业的底色。

  转型是券商上半年的关键词之一,其中研究所转型颇受市场关注。公募费率改革逐步落地,改变了券商与公募基金之间的合作模式及行业竞争格局,不少券商面临人才流失以及业务转型的压力,但也必须尽快调整业务模式,寻求专业化、特色化、差异化发展,以研究服务能力构建竞争壁垒。不可否认的是,短期内券商研究业务的利润水平会受到影响,但长期看来,可以推动券商在投研服务方面向高质量专业化转型,同时促进行业有序竞争。

  “提质增效重回报”也是券商上半年的工作重点,在聚焦主责主业的同时,券商通过优化分红机制,回购等多种方式切实提升投资者获得感。近日,上市券商的首份中期分红预案发布,年内已有30余家券商表态将进行中期分红。而主动压实中介机构责任、加强风控等等,这些难以以数据形式量化的“加分项”,都在为券商高质量发展夯实基础。此外,为督促投行归位尽责,中证协拟建设投行业务自律监管平台,提升投行业务自律管理工作自动化和智能化水平。这些监管措施,在给券商提出高标准的执业要求的同时,也倒逼券商合规展业。

  笔者认为,评价券商“业绩”,既要复盘短期业务表现,也不妨拉长观察时间。今年3月份,监管层首次明确证券行业中长期发展规划,提出通过5年左右时间,形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展;到2035年形成2—3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。一流投行的诞生不是一朝一夕之功,未来不远,中资券商的表现值得期待!