来源：证券时报 作者：余世鹏

　　在ETF竞争白热化之下，基金公司正在通过“非ETF”方式争抢指数基金市场。这不仅体现在华夏、易方达等公募最新上报的中证A500指数基金上，也体现在中欧基金等即将发行的沪深300指数基金上，以及银河基金、大成基金、融通基金等中小公募针对行业指数基金的布局上。上述基金均为普通指数基金，与ETF基金可以在二级市场上按市场价格买卖有所不同，普通指数基金主要通过基金公司进行申购或赎回，每天只能以当日净值进行交易，通常在场外进行。

　　从证券时报记者采访获取的信息来看，这种情况不仅是基金公司出于产品供给端考虑，也是出于市场需求端的匹配考虑。与ETF相比，发行普通指数基金成本会更低。而从数量上看，基金投资领域更多是非专业的大众投资者，普通指数基金按照净值（收盘价）定价，可能更契合他们的交易行为。这种做法未来或有不少效仿者，但应避免重复发行，才有望形成良性发展。

　　“非ETF”竞争者涌现

　　避开ETF拥挤赛道来布局普通指数基金，逐渐成为基金公司参与指数产品赛道的共识。

　　以沪深300指数为例，这既是关注度最高的指数，也是ETF竞争最为激烈的指数。根据同花顺（300033）iFinD数据统计，截至10月18日，包括华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实等ETF“大户”在内，已有25家基金公司布局了沪深300ETF。如果将沪深300红利等相关指数包括在内，相关ETF数量已达40只。10月21日、11月7日，中欧基金将分别发行跟踪沪深300的传统指数基金、量化增强指数基金。此外，中银基金和国联安基金均已在上半年成立了沪深300指数增强基金，长盛基金则于今年6月为旗下沪深300指数基金增加了C份额。

　　类似情况也发生在上证科创板100指数方面。截至10月18日，跟踪该指数的ETF已有9只，均成立于2023年9月之后，其中有2只成立于今年6月，成为近年来ETF大发展的一个缩影。不过，在这之后，跟进布局该指数的基金公司，更多选择了“非ETF”方式进行。截至10月18日，在发行的就有中信保诚上证科创板100指数增强基金，以及富国上证科创板100指数基金等产品。

　　此外，行业指数基金也有类似情况。以中证通信设备主题指数为例，虽然目前跟踪该指数的只有富国基金旗下1只ETF，但银河基金在该指数跟踪上依然选择了发行普通指数基金产品——拟于10月21日发行银河中证通信设备主题指数基金。针对中证工程机械主题指数，目前只有大成基金和广发基金布局了相关ETF，但天弘基金拟于10月25日发行的同样是一只普通指数基金。此外，融通基金拟于11月8日发行一只跟踪中证港股通科技指数的普通指数基金，此前只有华泰柏瑞基金、国泰基金、景顺长城基金等公募布局了相关ETF。

　　或更契合大众投资者

　　从证券时报记者采访获取的信息来看，上述呈现的普遍现象，不仅是因为基金公司出于产品供给端的竞争考虑，出于市场需求端的匹配考虑，也是原因之一。

　　北方一位负责市场销售的公募中高层人士对证券时报记者表示，本轮被动投资产品发展趋势大约始于2022年底或2023年初，截至2024年上半年，各家基金公司主要发力的是ETF，但从2024年下半年特别是近期情况来看，在ETF竞争白热化情况下，基金公司特别是中小基金公司更多是想通过传统指数基金“另辟蹊径”。“最早布局中证A500指数的是ETF产品，该指数依然能容纳更多ETF，但后续跟进的基金公司大多选择了普通指数基金。”该人士说。

　　证监会官网显示，鹏华基金在10月16日上报了鹏华中证A500指数基金。10月15日，更有华夏、易方达、广发、万家、天弘、华安、中欧、博时、工银瑞信、汇添富等10家基金公司上报了中证A500指数基金。

　　“从基金公司角度讲，主要有两点考虑：一是发行ETF需要系统搭建、技术支持等大笔支出，相比之下发行普通指数基金的成本会更低；二是个别基金公司的渠道优势在银行机构而非券商机构，和场内ETF相比，发行场外指数基金更契合这些公司的比较优势。”沪上一家公募品牌负责人对证券时报记者称。

　　从市场需求角度看，华南一家公募的高管对证券时报记者表示，在数量方面，基金投资领域更多是非专业的大众投资者，和ETF相比，普通指数基金可能更契合他们的交易行为。在ETF竞争激烈的情况下，个别基金公司“另辟蹊径”发力指数基金的做法，更能引发行业思考。

　　指数基金大体分为传统指数基金、增强指数基金、ETF联接基金、ETF四类。在交易定价方式上，前三者按照净值（收盘价）定价，ETF按二级市场价格来定价。后者和股票交易类似，需要专门看盘，以期能在其中寻找好的买点或卖点，更适合专业机构投资者。相比之下，前三类指数基金更适合非专业的广大投资者。按照收盘价定价的指数基金，不需要专门看盘，一般隔一段时间看一下或者在尾盘时看一下，知道整体走势即可。

　　应避免重复扎堆发行

　　从成熟市场的发展历史来看，指数基金是一个不可缺少的庞大市场。国内通过“非ETF”布局指数赛道的做法，未来将会有不少跟进者，但这种做法应避免重复发行，指数基金才有望形成良性发展。

　　前述华南公募高管表示：“被动指数赛道的确是个发展趋势，我们也想在这个领域有所作为。从过往一段时间来看，发展ETF需要的成本实在太高了，我们最近在重新梳理产品战略，可能会考虑发行普通指数基金。”该高管称，行情波动本身是中性的，各种交易方式是可并行不悖的，甚至是相互促进的。近2年来ETF得以蓬勃发展，和汇金公司等“国家队”的大举买入有密切关系。从实操层面来说，“国家队”如果购买普通指数基金，特别是上证50、沪深300、中证500、中证1000等主流指数基金，投资效果可能也并不差。

　　从目前一些普通指数基金来看，机构投资者的占比并不低。比如，富国沪深300指数增强基金2024年半年报显示，截至上半年末该基金规模超110亿元，一共有104.06万户持有人，其中机构投资者持有45.93亿份，持有占比为57.13%。但目前来看，各家基金公司针对热门指数发行的“非ETF”产品，大多是发起式基金，且个别基金公司针对同一指数发行了普通指数基金和指数增强基金。

　　针对前一种现象，有基金产品研究人士对证券时报记者表示，为抢占先机，不少指数基金呈现扎堆发行特征，“基金公司的想法是‘先成立、再做大’，但指数产品本来就是高度同质化的，如果对市场需求考虑不充分，可能会造成扎堆成立又扎堆‘迷你’的现象”。

　　针对后一种现象，该基金产品研究人士表示，市场普遍认为指数增强策略优于一般策略。发一只“好”的产品后又发一只“一般”的产品，看不出这种做法的必要性。但在前述华南公募高管看来，基金公司作为产品设计者和提供方，理应针对不同的交易方式和不同投资群体，开发相应的产品供大家选择。“从投资者角度来说，在持续号召长期价值投资的背景下，通过普通指数基金这种场外基金参与行情，则能通过转变交易思维来促进交易行为改变。”该名高管说。

叶景