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华泰证券研究所:加快引导中长期资金入市 央行创新工具有助于激发市场活力

  10月18日,证监会主席吴清在金融街论坛年会上发表演讲,提出要进一步打牢投融资协调发展基础,加快引导中长期资金入市,不断提高上市公司质量,有效维护中小投资者合法权益;进一步支持新质生产力发展壮大,以支持优质创新企业为重点,尽快推出一批典型案例;进一步全面深化资本市场改革,推动一二级市场定价、投资者保护等制度完善;进一步塑造良好市场生态,增强政策的稳定性、透明度和可预期性。华泰证券研究所最新研报认为,吴清主席的讲话进一步体现深化资本市场改革的决心,预计相关措施有望持续落地,营造良好市场生态,促进资本市场功能有效发挥。

  同日,央行正式创设两项结构性货币政策工具——证券、基金保险公司互换便利(SFISF和股票回购增持再贷款,SFISF首批申请额度已超2000亿元。华泰证券认为,两项新工具有助于引入增量资金、提振投资者信心、增强资本市场内在稳定性,且未来均可视情况扩大规模,意味着后续政策空间依然较大。

  当前市场成交持续活跃,券商板块受益于政策利好 成交放量产生的正反馈循环,估值仍有修复空间。建议关注三个投资方向:一是A股1xPB(LF左右、H股0.6xPB(MRQ左右的低估值优质龙头;二是具有并购预期、同一控制或地方国资系券商;三是权益敞口较高、经纪业务弹性较强的中小券商。

  SFISF业务细则出炉,首批申请额度超2000亿元

  央行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利(SFISF相关工作的通知》,明确参与机构可质押债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等资产,换入国债或互换央票并进行回购融资,用于股票、股票ETF的投资和做市。互换费率通过单一价格招标确定,期限为1年且可提前到期或展期。质押品折算率分档设置但不高于90%,补仓线不低于75%。首批参与的证券、基金公司共20家,申请额度超2000亿元(首期总额度5000亿元,未来可视情况扩大。SFISF有助于提升机构的资金获取和增持能力,且具有逆周期调节特性,有望进一步增强资本市场内在稳定性。

  明确专项监管安排,呵护券商经营和风控指标

  《通知》明确SFISF涉及的交易不纳入债券正回购余额、银行间市场债券借贷规模等考核,并对证券公司风控指标针对性优化。SFISF换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产,不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金,也不计入“自营权益类(非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围,有效缓解证券公司的风控指标压力。同时,《通知》允许证券公司使用不超过10%的融资资金用于对冲,有利于平滑方向性投资波动,提升券商参与积极性。

  设立股票回购增持再贷款,鼓励央企发挥带头作用

  央行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,明确股票回购增持再贷款首期额度3000亿元(未来可视情况扩大、21家银行参与,央行向银行再贷款年利率1.75%、期限1年且可展期,银行自主决策发放贷款、年利率不超过2.25%。该工具豁免信贷资金不得流入股市的规定,但要确保“专款专用,封闭运行”。符合条件的上市公司均可申请,鼓励中央企业发挥带头作用,同时需披露回购方案和增持计划,通过集中竞价方式完成增持。回购增持再贷款是创新的市值管理工具,有助于提振全市场增持回购体量,增强投资者信心,推动资本市场长期稳定发展。

  券商板块有望受益于政策利好 成交放量产生的正反馈循环

  当前市场成交持续活跃,10-14/10-18日均股票成交额接近1.67万亿元,其中10/18突破2万亿,达2.13万亿元。融资余额增长放缓但仍保持稳步提升态势,10-14/10-17单日净增长约15~65亿元。券商板块成交额在10/14-10/17有所下滑,但仍处于相对较高水平,且10/18大幅反弹,当日券商指数涨6.9%,板块成交额占比7.79%。截至10/18收盘,A股券商指数和H股中资券商指数PB(LF分别为1.55x、0.66x,分别处于2014年以来33%分位数、2016年以来32%分位数,仍有修复空间。

  风险提示

  1政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力,若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期,可能加大市场波动。

  2市场表现不及预期。证券公司经纪、自营及资本中介等业务与股市环境高度相关,市场表现不及预期将会影响证券公司业绩。

张紫祎