来源：方正富邦基金

　　春节过后，Deepseek、人形机器人带动A股市场掀起一轮AI热，股市回暖的势头不仅令大家重燃信心，还触发了一波债市回调期，一边是市场给股民“送钱”，一边是债市跌跌不休，很多小伙伴都在犹豫是否要切换赛道，赎回债券基金。

　　我们都知道，股债市场之间常见此消彼长的负相关走势，也被认为是股债跷跷板效应，简单说就是当股市上涨时，债市往往下跌，反之亦然。这种现象主要是因为这几个原因：

　　首先是资金流动所致，投资者根据市场预期调整资产配置。股市表现好时，资金从债市流向股市；股市表现差时，资金则流向债市避险。

　　其次是风险偏好变化，经济前景乐观时，投资者更倾向于投资股市；经济前景不确定时，则转向债市寻求稳定收益。

　　利率波动也会对股债市场的平衡造成影响，股市上涨通常伴随经济增长和通胀预期上升，可能导致央行加息，债券价格因此下跌；反之，股市下跌时，降息预期可能推高债券价格。

　　最后是经济周期变化，经济扩张期，股市表现较好；经济衰退期，债市表现更佳。

　　那么股市回暖能否成为判断债市牛市结束的信号呢？从历史走势来看，股票和债券的走势呈现一定的负相关性，但这种关系并不是绝对的。小编整理了2005年1月7日-2024年12月底，19年间沪深300指数和中证全债指数的走势，历史的数据表明，大部分年限都存在着“股债跷跷板”效应，但也有4年呈现“股债双牛”情形，此外2013年和2016年两年间，沪深300、中证全债指数双双收负，可见二者并不存在必然联系，也不能被视为债市牛熊切换的信号。

　　数据来源：wind 时间区间：2005年-2024年年底，单位(%

　　对于本轮债市出现回调的主要原因，方正富邦基金固收团队给出自己的看法，主要还是资金面紧张的压力下，短债持续调整，调整压力随之传导至长债，使得债市出现整体调整。

　　方正富邦基金固收团队认为，2025年最大的不确定性来自海外，随着特朗普上台，美国可能给中国加征新一轮的关税，海外的不确定更需要国内需求发挥更大的作用。在去年召开的12月政治局会议及中央经济工作会议中，宏观政策已经明显转向积极，稳增长动力较强，尤其提到“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。在当前价格水平低迷、实际利率偏高的背景下，稳定内需，宽松的货币环境必不可少。

　　从这个角度看，债券市场整体向好的趋势仍没有发生变化。只是短期收益率快速下行，利率风险会有所累计，尤其央行也对近期偿债利率风险做了提示，所以市场的波动也会有所加大，债券市场的行情不会像去年四季度一样走的那么顺畅。

　　债券基金的收益主要是票息收入和资本利得，得益于票息收益，债市历史长期来看呈现稳健上行趋势，仍是低风险投资者以及普通投资者底仓配置的优质选择。可以在债市走低时关注方正富邦鸿远、方正富邦睿利这两只债基”姐妹花”，据wind数据，方正富邦睿利纯债A2024年业绩涨幅7.13 %，跑赢95%以上同类产品。(基金数据来源：业绩数据经托管行复核，基金过往业绩并不预示其未来表现。排名数据来源：海通证券，分类为开放式债券型-纯债债券型，2024年排名为117/2386。方正富邦鸿远债券A投资回报较好，2024年取得13.53%涨幅，跑赢98%以上同类。(业绩来源已经托管行复核，业绩区间：2024.01.01-2024.12.31。排名数据来源：海通证券，分类为开放式债券型-偏债债券型，2024年排名为14/1012，数据截止日期：2024年12月31日。 不论何种资产，有涨有跌是常态，此时应该避免频繁操作带来的投资成本增加，也许可以耐心持有，静待花开。

　　风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。方正富邦鸿远债券为债券型基金,其预期风险和预期收益水平高于货币型基金,低于股票型、混合型基金。本基金可投资港股通标的股票,将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。方正富邦睿利纯债为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险的产品。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力,理性判断市场,投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险,选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。

叶景