【大河财立方记者孙凯杰】2025年已进入第二季度，伴随几轮科技主导的火热行情，今年公募基金市场的表现可圈可点。

　　截至4月16日，已有36只基金今年的收益超过30%，且全部是主动权益基金；在指数型基金方面，得益于金价的持续走高，6只黄金股ETF收益超过30%，多只黄金ETF基金收益也超过20%。

　　然而，高收益往往伴随着高风险。回顾2024年收益排名前列的基金，2025年大部分都出现了回撤现象，尤其值得注意的是，其中几只基金出自同一名基金经理之手，最大跌幅近30%。

　　持仓高度重合

　　同一名基金经理多只产品业绩坐上“过山车”

　　2024年9月，随着一揽子利好政策的出台，境内市场大幅回暖，也催生了一批大幅上涨的个股，截至2024年12月末，算力、半导体等多个热门题材，均出现了个股股价翻倍的情况。利好行情下，多名基金经理押注热点题材强势出圈，财通基金的金梓才，就是其中之一。

　　在2024年的基金收益排行榜中，金梓才强势“霸榜”，其管理的基金中，有5只跻身前11位，年度收益率均超过45%。

　　不过，进入2025年，这5只基金却集体滑坡，截至4月16日，包揽了全市场基金年初至今的跌幅榜前五名，跌幅均超过27%。

2024年收益前20名的基金在2025年的收益表现（单位：%）

　　整个2024年，金梓才旗下的财通成长优选是灵活配置型基金的“冠军基”、全市场基金中的“亚军基”；今年却突然大反转，成为“反向亚军基”，年初至今跌幅达28.27%。

财通成长优选近3年净值走势图

　　为何同一名基金经理，会出现如此大的业绩反差，且多只基金同时出现高波动？

　　持股高度重合

　　基金经理因产品下跌致信投资者

　　数据显示，金梓才旗下基金的重仓持股高度一致。以他旗下规模最大的5只基金为例，截至2024年12月31日，前十大持仓股中，有9只个股完全重合，仅持仓比例存在细微差异。年初至今，这9只个股中仅有2只收益率为正，其余7只均大幅下跌，其中更有5只跌幅超过30%。

金梓才旗下基金前十大持仓股高度重合（截至2024年12月31日）

　　同时，这几只基金的前十大持仓股，均占据了基金七成以上的持仓比例，远超权益基金四成上下的平均水平，也让几只基金的大幅下跌显得有迹可循。

　　较为激进的风格也让金梓才管理的基金波动偏高。Wind数据显示，他正在管理以及曾管理的基金，近3年最大回撤均超过35%，多只超过50%。

部分互联网基金销售平台上投资者的评价

　　在多个互联网基金销售平台上，不少投资者发出质疑：“为何金梓才在重仓股集体下跌时仍未调仓？”财通基金和金梓才本人也于3月中旬在多平台发布了《致投资人的一封信》，信中表示，春节期间，国内人工智能领域取得了显著进展，特别是DeepSeek等大模型的突破引发了市场的广泛关注，同时也对海外算力板块产生了显著的冲击。“尽管春节后基金净值出现了阶段性回调，但我们对长期投资逻辑依然保持坚定信心。周期波动是常态亦是检验投资框架的试金石，团队将始终保持敬畏之心，勤勉尽责，以深度研究应对不确定性，力争为持有人创造可持续的回报。”

　　不过，多数投资者对于这种说法并不买账。在这封信发布后的一个月里，上述5只基金仍旧持续走低，跌幅均在15%以上。截至4月17日，财通基金尚未对外披露旗下产品的2025年第一季度报告，记者也暂时无法获取金梓才对于基金的最新运作。

　　“冠军魔咒”困扰权益基金

　　投资者如何提前规避风险？

　　在公募基金领域，流传着一个“冠军魔咒”的说法，意指上一个周期内表现优异、收益颇丰的基金产品，往往在接下来的周期中难以维系其领先地位，甚至大幅回撤的风险也在逐渐增加。

　　以开放式基金（非货币和QDII）为例，2021年收益靠前的100余只基金，在2022年全部出现回撤；2022年、2023年几只收益靠前的权益基金，次年收益均下滑了近50％；而2024年的“冠军基”大摩数字经济，在2025年也暂时处于负收益。

　　多名基金经理在定期报告中都提到，高成长的投资标的也意味着高波动，如果投资者追高，很可能会出现大幅度的亏损。

　　例如管理平安先进制造主题的基金经理张荫先就在2024年年报中分享道：“投资者在初次接触某个相关行业时，不妨将其纳入关注列表，深入了解和研究该行业及工具型产品的风险收益特征，基于真正看好时再做出投资决策，而不要仅仅因为热度高就跟风购买。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争享受行业长期发展的红利。同时，也希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一赛道。”

　　前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙接受大河财立方记者采访时表示，由于市场在不同阶段会呈现风格切换，去年业绩表现优异的基金今年未必能持续领先，因此建议投资者根据市场风格变化灵活调整基金配置，并适时进行获利了结。从概率角度看，任何基金产品都很难长期保持业绩排名前列。

　　杨德龙认为，对于基金经理而言，应主要通过两种方式应对市场波动：一是通过仓位控制管理回撤；二是在基金合同允许范围内进行调仓换股，规避冲高回落板块并捕捉新兴机会。但这对基金经理的能力要求较高，而且会受制于产品类型的约束，例如主题基金的投资范围受合同严格限定，无法进行跨板块操作以避免风格漂移。

　　他建议，投资者在选择基金时，需明确区分主题型基金与宽基型产品。宽基型基金由于投资范围更广，通常具备更高的操作灵活性。建议根据市场环境变化，结合产品特性进行科学配置。