国海证券 李永磊

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正在做发行前准备，春节前可以完成。现在就是在走证监会规定的发行程序。石油仓储物流项目仍在建，预计16年年底建成。目前油价下跌，对项目影响不大。价格降低也要通过码头装运。项目包括物流、保税、装运、贸易等，其中只有贸易方面短期会有一定影响。码头吞吐量2000万吨，仓储1000万吨。惠州海关政府批了一个保税的东西，储运里面有一部分是保税的。增发主要是企业要发展，每年扩大规模。增发后38亿元还贷款，可以降低很多财务费用，38亿元9%财务费用，粗略计算至少3个多亿财务费用减少。

页岩气开发：潜能恒信(300191)、中海油服(601808)。

其他信息。2014年公司钻井服务业务营业收入大幅下滑，但根据公司目前在手的钻井订单来看，15年公司钻井业务将有所回暖。

探测仪器：恒泰艾普(300157)、吉艾科技(300309)、宝德股份(300023)。

民生证券研报指出，发改委7月印发文件指出到2020年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%左右。储量巨大、能量转化率高和低污染的特点使得页岩气有良好的开发前景，近年来开采技术的突破也让页岩气商用价值大大提升。预计未来页岩气在我国可能将会进入快速发展阶段。

油价暴跌给予公司油气资源收购良机，油气销售业务静待油价回暖。我们认为国际油价大幅下挫给公司带来影响表现为：1)、公司暂时放缓对自有区块的开采活动，但其分成区块Niobrara产量尚在稳步增长期。公司收购Niobrara区块时单桶油成本约为46美元，随着区块进入规模化生产阶段以及作业方加强对开采成本端控制，目前单桶油成本已下降到45美元/桶以下，即使WTI原油价格保持在50美元/桶，该业务也有一定的盈利空间。2)、公司可以借助资本市场，用更为合理价格收购资源禀赋好的油气区块。北美页岩油气生产商由于自身规模小而缺乏行业抗风险能力，目前不少生产商对油气资源进行了剥离变卖，这给公司再次出手进行收购提供了良机。总的来说，由于公司净利润基数低，且油气产量基数大，因此公司净利润对国际油价波动敏感性强，一旦国际油价回暖，公司净利润将大幅度攀升。

唐山钢厂高炉开工率在 7 月底结束了近两个月来的持续下降趋势开始反弹，焦炭、粗钢产量相对平稳，预计下半年开工周期中仍有一定反弹空间。

（4）储能领域政策不确定性，公司储能业务推进可能不及预期，将削弱公司未来成长性；

图 5：公司经营状况良好，营收增速进入上行通道

盈利预测

行业景气回落，但油价很可能已进入筑底阶段：2014年，油气设备与服务行业承受多方面的压力，一是油气系统的反腐和经营策略调整，从较为追求产量转变为注重边际资本支出的回报；二是中石化将其设备、工程板块进行专业化分工，大型石油公司在资本支出减缓的背景下，容易优先满足体系内的设备和服务能力；三是原油价格大幅下跌，全球范围内的油气资本支出不断削减。站在当前时间点，基于原油开采的完全成本和海外大型油服公司裁员的信号，我们判断原油价格很可能已结束单边下跌，进入了筑底阶段，而如果油价企稳，油气设备与服务需求经历下滑后也将企稳。

自身条件佳动力强，外延式扩张潜力大：我们将负债率和短期现金保障能力作为衡量企业外延扩张潜力的长短期指标，公司在高速公路和基础建设行业29 家上市企业中负债率适中，现金(流)充沛。加上公司运营的石板坡大桥16 年收费到期将使其收入盈利下降15%，综合来看公司自身条件良好，完全具备外延式扩张的动力和能力。

煤-焦-钢产业链终端需求主要来自地产和基建行业。

海默科技：2015年公司推出泥浆不落地处理设备和压裂返排液特种处理车，成为国内首家推出压裂返排液处理特种车的企业，公司及时组建运营团队，并积极参与长庆油田、延长油矿、山西煤层气和重庆页岩气的油气田环保处理项目招标，项目中标后已开始为客户提供泥浆不落地处置和压裂返排液处理的环保服务，公司处于该行业领导地位。