LENX是由Frax Finance 支持的原生比特币流动性协议，Frax Finance是知名的以太坊稳定币协议。协议下面的稳定币frax已经发行6.49亿个，处于流动状态的frax稳定币也高达数亿美金。 Frax Finance是一个知名的稳定币协议，治理代币已经上线币安。本次投资LENX并全程支持项目的生态发展，也是瞅准了比特币生态的重大潜力。

一、全链比特币流动性协议意味着什么？

目前LENX有四个核心产品，无缝得将BTC流动性整合到DeFi中：

1、xBTC 比特币的稳定币

这是一种和比特币挂钩的衍生资产，xBTC是第一个无缝转移和兑换原生比特币的稳定币，无需再任何链上长时间等待。

2、全链比特币互换

LENX的核心在于可以为原生比特币提供流动性，使其能够流动到任何链上

3、XD，无需许可的BAMM

BAMM是“Balanced Automated Market Maker”的缩写。BAMM是Frax Finance的核心组件，它是一种自动市场制造者（AMM）协议。与传统的AMM协议（例如Uniswap或SushiSwap）不同，Frax BAMM旨在实现更平衡和更稳定的资产价格。

Frax BAMM是LENX的核心借贷设施，允许债务发起、定制的非托管贷款，并通过Frax引入抵押资产到全链经济。简单说就是LENX采用FRAX的创新机制来引入更多的流动性。

4、BXD，由比特币支持的稳定币

项目会推出一个叫做BXD的与美金挂钩的稳定币，这是第一个以原生比特币作为抵押品的稳定币，目前还在开发中会在V2版本发布。

整体来看项目是在一个天花板很高的赛道，有诸多创新的地方，并且受到行业顶尖的稳定币协议的支持，成功的可能性大大增加。而项目作为比特币生态的流动性协议类项目，属于基础设施类的项目，有很高的市值增长空间。

二、LENX协议的用户在哪里？

从项目目前的文档披露可以知道 未来LNEX协议的用户主要有这几类：

1、原生比特币持有者

我们都知道比特币不是生息资产，所以以太坊上出现了WBTC来将比特币引入以太坊生态。但是WBTC在去中心化桥上转换为原生比特币需要等待很长时间，并且在中心化交易所上存在中心化的风险，而在LENX上可以自由地立即提取原生BTC，目前市面上有各类wrapped的比特币，导致流动性分散，而xBTC聚合了各种原生比特币和wrapped的比特币。并且本身允许通过FRAX BAMM和LENXLend进行借贷，使得实际收益率要高很多，自然也会吸引更多的比特币持有者将比特币存入协议。

2、借贷用户

LENX协议提供质押比特币借出比特币的服务，用户在存入比特币之后，用户可以借用市场上列出的任何资产。

3、稳定币采用者

个人认为LENX最核心的功能就是发行比特币上与美金挂钩的稳定币，目前比特币生态上极其缺乏稳定币资产，大大限制了生态流动性和交易的拓展。类似ETH和DAI的关系，BXD由比特币支持。

三、项目的估值展望

1、 LBP销售信息

目前LENX在fjordfoundry开展LBP销售，现价0.41美金。已经筹集900w美金。更加详细的销售动态可以参考nansen的数据

作为一级半的销售模式，以及卖出1100w美金的代币，仅有225w美金代币卖出。 而项目的gitbook提到，LBP筹集到的资金会注入流动性池子以及与xBTC和FRAX配对作为FRAX BAMM中的协议拥有的流动性，还有就是资助协议开发。按照这个情况，XD的初始流动性会很好。

2、经济模型

在考虑项目的估值的时候，要先看看项目的经济模型： 在聊经济模型前，我们来看看代币XD，项目方提到目前XD代币仅仅是一个MEME币。而名称的灵感来自于马斯克之前的地理位置标识

XD其实是一个很好的Ticker，让每个人看到都能笑出来。而这也是很crypto native的玩法，让代币在社交媒体上更容易传播。

Frax Finance在2022年2月以1000w美金的估值参与了LENX Protocol的种子轮募集，获得了250w个代币平均成本0.1美金

整体来看项目项目的筹码并不是很容易获得，没有大量的空投。都需要在对生态做出贡献的前提下才能获得相应的奖励。frax也是在2年前投资的项目，并且不会在开盘解锁，而是线性解锁。相较于头部defi项目筹码大量集中于机构手上来说，LENX的筹码分布更加健康。

3、估值对比

目前比特币生态的流动性协议项目并不多，可以参考的就是BSSB。目前BSSB单价3美金，FDV是5500w美金。目前XD的单价0.4美金FDV是3300w美金。XD的市值更低一些。 BSSB的稳定币DAII的用例目前也很少 只能进行质押打新或者质押挖矿。 并且XD并不仅仅有稳定币一个产品，还有xBTC这个全链比特币。当然按照比特币生态目前的发展情况 此类项目都是远远低估的。以太坊链上的头部稳定币协议，比如MakerDAO是16亿美金 、FRAX是6亿美金等。在ETH市值仅有比特币的三分之一。而头部稳定币协议是比特币生态的稳定币协议市值的20–50倍。所以一旦LENX协议被广泛采用，代币价格起码有数十倍的增长空间。

四、项目背景：

在这个快照提案里我们可以了解到项目团队的发展历程，团队名叫Renaissance labs，一开始做的是NFT碎片的流动性协议。但是即使打造出了优质的产品，但是由于NFT市场的崩溃，所以最后项目失败了。随后团队跑到NEO链上打造了Perlin Finance，但是由于关键的安全问题 也没继续下去。可以看出团队虽然屡次失败，但是并未跑路，依旧坚持做项目，并且从中吸取教训。 并且这是一个由Amazon、LooksRare、OpenSea、三星和传统量化对冲基金的 Fullstack 工程师和领导者组成的团队。不仅有传统的金融、互联网巨头 也有顶尖的区块链公司。此后也赢得了一系列全球黑客马拉松和来自各个区块链的资助。并且在种子轮前还募集了超过100w美金。

结论：

比特币生态是本轮牛市最重要的叙事。etf带来的用户会涌入币圈，他们只会相信比特币的价值。而比特币生态就能很好得承接这部分溢出的流动性。流动性协议是生态最重要的基础设施，能够捕获生态大量价值。而这样一个由顶尖稳定币协议支持的项目，有更高的概率走得更远一些。