9月24日的货币政策点燃市场情绪，其中“货币政策新政”创设了互换便利和回购专项贷款两大全新工具，吸引了较大市场关注。

10月10日，“互换便利”新政工具落地，相关部门发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”（Securities， Funds and Insurance companies Swap Facility），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高流动性资产。

首期操作规模5000亿元，视情况可以进一步扩大操作规模。自10月10日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

这一货币政策新政旨在为A股市场提供增量资金，但或许尤为利好高股息红利赛道，为何？

根据政策相关规定，包括证券、基金、保险公司在内的金融机构通过“互换便利“拿到高流动性资产后，把这些高流动性资产以政策允许的方式（如质押）”置换“出的资金，仅能用于投资股票市场，不能用于投资债券或其他资产，也不能用于应对赎回。

那么，站在这些金融机构的视角，它们在“互换便利“的成本端，面对的是要付给央行的利率，目前为1.8%左右；而在”互换便利“的收益端，可能有来自投资股票的收益，假设其投资股票的股息率（分红/股价）有5%，那么就可能获得约3.2%的收益。

那么A股高股息资产的股息率到底有多少呢？以高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数为例，其当前股息率正好在5.08%，处于历史70%分位数。也就是说，即使经过前期的上涨，高息策略指数仍然比历史上70%的时候要更加便宜。

图：高息策略指数股息率

（信息来源：Wind；截至20241011）

因此，在“互换便利“的加持下，金融机构从央行借取流动性，投资于A股市场高股息资产的动力将可能大大提升，对高股息资产也有望形成利好。

除了短期的“互换便利“利好以外，红利风格占优的长期逻辑未变。

当前我国经济处于金融周期下半场，在人口、房地产、去全球化、居民资产负债表等中长期结构性拐点的共同作用下，需求不足的问题较为突出，供需失衡带来低物价环境，利率中枢走低。

红利供给侧，上市公司资本开支回落，成长机会相对稀缺，现金流相对较好公司可能更多倾向分红，红利股票的分子端或得以保证。

资金面上，“中长期资金入市“的代表保险、社保等偏好相对确定性回报，上述趋势未来有望延续，红利资产中期基本面或不弱。同时，在AH溢价环境下，港股红利股估值更低、股息率更高，也有望吸引内地南向资金的增持。

A股红利：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成份股股利支付率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，银行权重占比高达44%，能源类的煤炭和石油石化占比约24%。

相关产品：高股息ETF（563180）

港股红利：港股高股息ETF（159302）跟踪的港股通高股息投资指数（930915.CSI）选取30只连续分红、股息率高、流动性好的港股通范围内上市公司证券作为指数样本，具有高集中度的特点，聚焦港股红利龙头，有望展现较强弹性。

相关产品：港股高股息ETF（159302）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。港股高股息ETF（159302）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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