本周回顾

本周从 10⽉28⽇到 11⽉4⽇，冰糖橙最⾼附近$73620，最低接近$67864，震荡幅度达到 7.82% 左右。观察筹码分布图，在约 65000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 59000-63000 约 175.53 万枚；
2. 64000-68000 约 129.52 万枚；
• 短期内跌不破在 53000~57000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美国第三季度 GDP 2.8%，低于预期值 3%，低于前值 3%。

2. 第三李度核⼼PCE 物价指数 2.2%，⾼于预期值 2.1%，低于前值 2.8%。

3. 第三季度核⼼PCE 物价指数上升 2.2%，⼤致符合美联储的⽬标，可能会⽀持货币宽松政策。

4. 11 ⽉份 25 个基点降息的概率为 96.5%，12 ⽉份再次降息 25 个基点的概率为 75%。

5. 花旗认为，未来 6 个⽉⾦价仍有上涨⾄3000 美元/盎司的空间，因为美国就业市场持续恶化，且对⻩⾦ETF 的需求上升。

6. 经济研究机构 Capital Economics 称：未来⼏个⽉，美国⼤选的结果不会对⼤多数⼤宗商品价格产⽣重⼤影响，看好⾦价将在 2025 年继续上涨。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 美国佛罗⾥达州⾸席财务官 Jimmy Patronis 表⽰，希望管理该州退休基⾦的机构考虑 BTC，成为第三个使⽤退休基⾦投资 BTC 的州。

2. 今年 5⽉威斯康星州投资委员会已向灰度和⻉莱德现货 BTC ETF 投资了 1.64 亿美元，其中加密货币资产约占其管理总资产的 0.1%。

3. 7⽉密歇根州退休系统也披露了对 BTC 的投资，持有 ARK21Shares ETF 11 万股，占其管理资产的 0.003%。

4. Cointelegraph 报道，BTC 触及 73562 美元，尽管最近价格上涨显著，但⾕歌上 BTC 的搜索兴趣仍然只是上周⼈⼯智能流量的⼀⼩部分。相对于 2021 年 5⽉下旬（当时搜索量达到历史最⾼点），BTC 的搜索兴趣⽬前显⽰为 23 分（满分 100 分），BTC 接近历史新⾼仍未唤醒散⼾投资者。

5. Cointelegraph 报道：微软股东已开始就公司是否应该投资 BTC 进⾏初步投票。

6. 美国证券交易委员会（SEC）已正式受理将灰度⼤盘股基⾦（Grayscale Digital Large CapFund，代码为 GDLC）转换为 ETF 的申请，SEC 正在征求公众意⻅。

7. 灰度寻求将包含 BTC、ETH、Solana、XRP 和 Avalanche 的混合加密基⾦转换为 ETF。

8. CZ 在迪拜区块链周接受采访时表⽰，⾃⼰⽆法预测未来，但可以分析历史，从历史来看，BTC 经历了⾮常清晰的四年周期，2013、2017 年是⽜市，2012 年是复苏年，2016 年是也是复苏年，2017 年则⼀路飙升；

9. 2020 年同样是复苏年，2021 年则是⽜市。基于现有的分析，2024 年应该也是「复苏年」，明年会发⽣什么并不清楚，CZ ⾃⼰对整个⾏业依然⾮常看好。

10. 彭博⾼级 ETF 分析师 Eric Balchunas 称，BTC ETF 的持有总量有望在在 12⽉中旬超过中本聪的持有量（约 110 万 BTC），如果特朗普获选，可能会看到 FOMO（害怕错失机会）情绪激增，加速这⼀进程。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 交易所⼤额净头⼨
• ETF 资⾦涌⼊量
• ⾮流动性巨鲸
• 巨鲸净头⼨

交易所资⾦⼤额流向显⽰，⾼净值参与者购买意向不⼤，在这个时期还是相对萎靡。

（下图 ETF 资⾦涌⼊量）

从外部市场参与者资⾦涌⼊量来看，新增资⾦⽬前涌⼊较为充⾜。意味着市场在未来有更多的向上空间，或者在震荡的底部中可以更扎实的抬⾼定价。

（下图 ⾮流动性巨鲸）

⾮流动性巨鲸们的数据显⽰依然在购买。他们对于后市相对看好。

（下图 巨鲸净头⼨）

这张可以更清楚地看到巨鲸们的购买状态，⼤概是最近半年来最积极的⼀次购买时期。⽬前巨鲸们的购买意愿较⾼。总体数据显⽰未来⻓期相对乐观。

中期探查

• ⽹络情绪积极性
• 各价位结构分析模型
• 增量模型
• ETH 交易所趋势净头⼨
• 巨鲸综合得分模型
• USDC 购买⼒综合得分

（下图 ⽹络情绪积极性）

⽹络情绪仍然在维持着增⻓，从⽬前来看场内情绪还没有锐减，后市仍然具备潜⼒。

（下图 各价位结构分析模型）

存量顶 71500 仍然是市场⽬前⾯临的关卡。

在 71500-75000 价位所产⽣的抛售效应，可能会使得场内附近的博弈更加焦灼，市场若想上⾏，必须要越过此道难关。

（下图 增量模型）

增量模型提供的量能，⽬前稍弱，但也稍微摆脱之前持续减弱的情况。可能增量的表现仍不明晰。

（下图 ETH 交易所趋势净头⼨）

可能场内的抛售压⼒集中在 ETH⽤⼾群体中。同时，根据⾏情回顾，近⼀年来 ETH 的表现弱于 BTC，可能在这种偏向于怀疑的氛围下，场内更倾向于售出 ETH。

（下图 巨鲸综合得分模型）

BTC 巨鲸在当前状态下，仍倾向于持有，并未出⼤量离场的情况。可能场内的⼤群体仍然有较多的耐⼼。

（下图 USDC 购买⼒综合得分）

USDC 的量能减弱，可能美盘机构⽤⼾对于当前⾏情呈现略微观望的态度。同时，11⽉5⽇的总统⼤选，会成为政策性的影响因素。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：衍⽣品⻛险系数进⼊中性区域，⻛险适中。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

在连续两周的⼤量筹码换⼿后，上周市场快速轧空。当前价位下，前期累积的筹码在迅速减仓。本周衍⽣品对市场的影响仍有限。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量少量减少。看跌期权⽐例少量减少。

（下图 衍⽣品成交量）

衍⽣品成交量正在快速下降，等待下⼀次市场波动。

（下图 期权隐含波动率）

短期期权隐含波动率快速增加。

情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

市场的积极情绪始终⽆法持续向上突破，但相应的恐慌情绪也较少。总体来说市场情绪仍较为中性。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于⾼位⽔平。现货以及抛压结构评级：BTC 少量流⼊，ETH 暂⽆持续流出。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 少量流⼊。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 暂⽆持续流出。

（下图 ⾼权重抛压）

当前⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒微量回升，稳定币购买⼒流失。

（下图 全球购买⼒状态）

全球购买⼒微量流失。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头⼨整体流失。

链下交易数据评级:在 65000 有购买意愿；在 73000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 60000~65000 附近价位有购买意愿；
在 73000~76000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 65000~68000 附近价位有购买意愿；
在 73000~75000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 61000~65000 附近价位有购买意愿；
在 73000~76000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 当前，BTC 的吸⾎上升，类似于 2022-2023 年美联储持续加息进⾏时。

2. 2024 年美联储利率停滞，9⽉份降息，美股市和 BTC 上升，10⽉29⽇纳斯达克突破历史⾼点，BTC 回升⾄7.3 万美元。

3. 对于加密，BTC 相当于⼭寨们的美联储（既存在吸⾎也存在外溢）。

4. 当流⼊BTC 资⾦饱和之后才会流⼊到⼀些⼭寨或者其他板块。

5. ⽬前⾄今，美国货币基⾦已经累积了超过 6.5 万亿美⾦资⾦，资⾦的回流在于利率进⼀步下降才⾏。

6. 从资⾦和利率的宏观条件上来看，⼀切具备充分条件。

链上⻓期洞察：

1. 从较为短期的⼤额净头⼨来看，⾼净值参与者⽬前在内部相对萎靡；
2. ETF 在最近⼀两周来看，外部资⾦涌⼊⾮常充裕；
3. ⾮流动性巨鲸⽬前在相对积极的购⼊，依旧看好；
4. 巨鲸净头⼨来看，⽬前正处于近半年来最积极的购买意向当中。

• 市场定调：
巨鲸们和外部资⾦表现较为积极，相对看好后市状况。

链上中期探查：

1. 场内仍有较⾼的参与情绪；
2. 场内需要⾯临 71500-75000 的抛售压⼒；
3. 增量仍不明晰；
4. 主要抛售压⼒集中在 ETH⽤⼾中；
5. 巨鲸群体仍有较⾼的持有意愿；
6. USDC 表现略微观望。

• 市场定调：
焦灼，徘徊
⽬前来看，场内有情绪热度，观望和持有并⾏，可能需要新的趋势⼒量推动⾏情，否则会在震荡状态下滑⾏。

链上短期观测：

1. 衍⽣品⻛险系数进⼊中性区域，⻛险适中。
2. 新增活跃地址较处于⾼位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体呈现整体 BTC 少量流⼊，ETH 暂⽆持续流出。
5. 全球购买⼒微量回升，稳定币购买⼒流失。
6. 链下交易数据显⽰在 65000 有购买意愿；在 73000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 53000~57000 概率为 70%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 60%。

• 市场定调：
「川普交易」的筹码已经在进⾏抛售，短期市场可能会触碰「短期持有者成本线 64K 附近」。市场在触及前⾼附近后仍表现得颇为⽆聊，BTC 的吸⾎⾏情仍会持续进⾏。

⻛险提⽰：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。此报告为「WTR」研究院提供。