在成功将比特币信托转换为比特币现货 ETF 后，灰度并没有停下步伐。3 月 5 日，灰度宣布再次推出加密动态收入基金（GDIF），将新兴的基金模式再次带入传统金融中，使 Web3 与 Web2 进一步融合。

根据官方文档，GDIF 系灰度首个主动管理的基金，采用多代币资产组合的质押收益组成，为投资者提供单一熟悉工具参与多资产质押，并获取收益的基金模式，灰度将每季度向投资者分配收益（以美元计价）。「创建 GDIF 的目的是为投资者提供获得 PoS 奖励的途径，而无需直接进行 PoS 投资的操作挑战。与此同时，投资者有机会通过单一投资持有由多种加密资产组成的投资组合。」

灰度 GDIF 投资组合目前包含了 9 种加密资产：Aptos（APT）、Celestia（TIA）、Coinbase Staked Ethereum（CBETH）、Cosmos（ATOM）、Near（NEAR）、Osmosis（OSMO）、Polkadot（DOT）、Sei Network（SEI）和 Solana（SOL）。下图为目前 GDIF 基金的资产占比，其中排在前列的是 OSMO 占比 24% 、SOL 占比 20% 、DOT 占比 14% 以及剩余部分占比 43% 。

灰度选择上述资产的标准，来源于其采用定性和定量的因素来评估该加密资产的收益，具体体现在质押奖励、市值和流动性等方面。不过从上述代币组成来看，大多数为上个牛市周期中表现较为突出的项目（波卡、Near、Cosmos、Solana、Osmosis），少部分在本轮周期中的表现亮眼的明星项目（Celestia、Aptos 等）。

从下图可以看出，该基金在 2023 年 10 月已经启动。灰度早期用内部资金为该基金提供了启动资金，该基金目前最高毛利率约为 160% ，在扣除相应费用后，净利率为 140% 。

不过该基金并未完全对外开放，投资者具有一定的投资门槛。根据灰度官网，「合格投资客户」意味着投资者资管规模需要在 110 万美元以上，或净资产在 220 万美元以上。

Cosmos 生态或成最大赢家

上文介绍了 GDIF 基金资产组成，与 Cosmos 相关的项目共计四种，包括 Celestia、Sei Network、Cosmos 以及 Osmosis。

（1）Osmosis（OSMO）

Osmosis 采用 Cosmos 的 IBC 跨链技术进行跨链的资产交易，通过多种质押机制为 LP 提供了较高的 APR 收益。此外，Osmosis 提供了 Cosmos 生态和以太坊生态的跨链交易，并与 Axelar 合作’扩展到其他生态。目前根据 DefiLlama 数据显示，Osmosis 在全网 DEX 板块中 TVL 排名第十，TVL 共计 2.28 亿美元。

Osmosis 在灰度基金中资产占比高达 24% ，主要因为 Osmosis 在 DEX 中的质押收益较高，其次作为 Cosmos 生态中最大的跨链 DEX，辐射的范围较为广泛，利于操作选择。

（2）Sei Network（SEI）

Sei Network 是建立在 Cosmos 基础上的 DeFi L1，其更像是处在在公链和应用链的中间地带。作为 Cosmos 生态中首个支持订单簿的 L1，Sei Network 旨在成为专门用于交易的高速链，帮助去中心化交易所更好地运行。

（3）Cosmos（ATOM）

Cosmos 作为早期多链互联代表项目，其 Cosmos SDK 更是成为多个新公链及应用搭建的首选模型。虽然在去年因质押收益问题经历了分叉风波，但总体来讲并未伤筋动骨，Cosmos 的生态规模也仅此于以太坊生态，其代币质押权益更是受到很多用户的追捧。

（4）Celestia（TIA）

Celestia 作为专注于数据可用性模块化区块链的代表项目，其通过 Cosmos SDK 搭建。Celestia 中大部分团队成员来自 Cosmos。去年上线以来，代币 TIA 涨幅超 10 倍。

根据上述介绍可以发现，Cosmos 生态无论是底层技术还是生态发展（仅次于以太坊），都远胜于其他公链，能够提供质押收益方式较多；反观以太坊，虽然二层项目众多，但能获得原生质押收益的项目较少。正因如此，灰度动态收益基金中 Cosmos 相关资产占比较高。

或许受到灰度 GDIF 的影响，Cosmos、Sei Network 以及 Osmosis 的代币过去 24H 涨幅普遍在 10% 左右： ATOM 现报 13.7 usdt，24H 涨幅 10.34%；SEI 现报 0.81 usdt，24H 涨幅 11.8%；OSMO 现报 1.75 usdt，24H 涨幅 9.72%。

小结

灰度推出新型基金 GDIF，将自身从被动接收加密波动逐渐转向主动参与获取加密原生收益，此举对灰度而言是进一步挖掘加密资产的收益来源，并逐渐引入到传统金融，增加基金管理的多样性。

对加密市场来讲，收录的这 9 家加密资产的项目或将因为灰度参与质押而逐渐走向主流市场。对照灰度早期推出的信托，比特币信托成功以现货 ETF 的形式推出，后续以太坊信托或将紧随比特币的步伐。刨除 BTC、ETH，剩余的加密资产对于庞大的传统金融来讲依旧比较陌生，仍旧需要像灰度等主流资管公司的推进，帮助加密市场尽快走向主流。

另外一个问题是，灰度此次推出基金提供质押服务，是否会触动监管神经？

2023 年 2 月，Kraken 就因提供加密质押服务遭美 SEC 起诉，最终支付 3000 万美元罚款并暂停美国本土质押服务，Kraken 最终于海外成立独立子公司为非美国客户提供质押服务。无独有偶，去年 7 月，Coinbase 也因提供质押服务而被美国多州起诉违反 1933 年《证券法》。如今灰度公然推出质押服务挑战 SEC，监管压力可能很快来袭（毕竟灰度与 SEC 有着很深的过节，对簿公堂互有胜负）。

但从好的一面来看，灰度的做法可能会让监管无处下手。毕竟 Coinbase 和 Kraken 作为交易所提供的质押收益服务属于全托管的质押业务，即用户将相关代币存入到 Coinbase 和 Kraken 的冷钱包地址，由它们代为施展目标链的质押服务，相关密钥掌握在它们交易所手中。

而灰度提供的是基金，投资者采用美元的形式购买该基金，最后也以美元进行收益支付，并不涉及加密币权的转让。灰度似乎也在刻意避开监管，寻找法律灰色地带，但最终是否能够如愿尚不可知。