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USDT 安不安全？争议始末为何？

本篇文章将会带读者了解USDT 的运作机制、背后发行公司、与NYAG 之间的诉讼、审查机制，以及最困扰投资人的问题：USDT 是否有100% 储备金。

众所周知，比特币（BTC）是加密货币的龙头老大，然而，交易量最大的却不是BTC ，而是美元稳定币USDT。据CoinMarketCap 数据，USDT 的日交易量为1,034 亿美元，是BTC 交易量近两倍之多。

所以，第一个问题是：USDT是什么？

美元稳定币USDT

USDT 的发行公司是Tether，其母公司为iFinex，而iFinex 旗下还有另一间交易所「Bitfinex」。USDT 是「法币储备」的美元稳定币，亦即1 USDT 背后应该要有1 USD 储备。

法币储备稳定币是透过中心化机构发行，以USDT 来说，Tether 在发行稳定币时，须担保背后有一比一的法币储备，用户则是向托管机构，或第三方购买。而按照这种机制，1 USDT 也应该要可以换回1 USD 才对。

目前Tether所发行的USDT是市占率最高的稳定币，据CoinMarketCap数据，目前Tether共发行了247亿美元的USDT，市占率第二的USDC仅有19亿美元，差距之大，可见一斑。可以说，USDT是加密交易的基础结算货币也不为过。

由于市占率最高、流通性最好，所以可以看到，交易所最多的是USDT 交易对，大多数OTC（场外交易）也都是以USDT 结算。

争议何来？

USDT 的争议已久，Tether 的USDT 发行量在2017 年迎来第一次「爆炸性」成长。2017 年3 月的发行量不过才1 亿美元，但在2018 年2 月时，USDT 发行量已经来到22 亿美元，于是有关Tether「印钞推升比特币」的传言甚嚣尘上。

资料来源：CoinMarketCap

不过这其实有一点因果倒置，因为同样的情况也可以解释成是加密货币的成长，推升了USDT 的需求量。

而2018 年进入熊市后，USDT 的发行量也没有减缓，到2019 年时，发行量已达40 亿美元。进入2020 年后，需求量更是一路飙升，撰稿当下，USDT 发行量为247 亿美元。

资料来源：CoinMarketCap

社群和投资人会担心也是合理的。事实上，Tether 的「审计报告」一直没办法杜绝悠悠之口。

Tether 在2017 年确实有公开一次审计报告，但给出的并不是钱的「来源」和「获得途径」，而是提出证明，证明Tether 有这么多的资产。

六个月后，Tether 发布了一份关于他们的银行问题和与Friedman LLP 公司合作的新合同声明。其中明确地表示，他们是完全有偿付能力的。之后Friedman LLP 发布了备忘录，指出该备忘录证明了Tether/Finex 具备偿付能力，并未有不法行为。

不过这些证明并没有附上有力证据，一样只是证明Tether 具偿付能力而已。

Bitfinex vs. NYAG

接下来，就是USDT 面临最大质疑的时刻。

2019 年4 月，纽约检察总长办公室（NYAG）起诉Bitfinex ，主要是因为其姐妹公司Tether 帐户短少约6.5 亿美金（现金额改为8.5 亿美元），怀疑Bitfinex 挪用Tether 准备金，补足其短少资金。

为何出现资金短缺？

当时Bitfinex 交易所因为委任的巴拿马支付处理商「Crypto Capital」遭到政府冻结资金，导致Bitfinex 出现庞大资金缺口，因此Bitfinex 才会向姐妹公司Tether「贷款」8.5 亿美元。

据悉，Crypto Capital 之所以会被冻结是因为私自挪用Bitfinex 的资金，当时，经营影子银行Crypto Capital 的福勒（Reginald Fowler）以个人及公司名义在多家银行中开设帐户暗中转移来自Bitfinex 约8.5 亿美元的资金，甚至在2019 年4 月将这些非法利得，拿去资助当时尚未倒闭的美式橄榄球联盟。

严格来说，Bitfinex 也算是受害者。

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不过这并不能当作挪用8.5 亿储备金的借口。Tether 是美元稳定币USDT 的发行商，该公司标榜的就是，100％ 的美元储备，以此让市场信服。

但当时，为了助Bitfinex 度过难关，Tether 甚至被发现悄悄将原本100% 以美元储备的服务条款，改为美元锚定的货币、Bitfinex 母公司iFinex 的股票担保贷款等作为储备资产。

雪上加霜的是，Tether 承认当时稳定币USDT 的储备金没有达到100%，只有约74% 的储备。

不过去年四月，Tether 表示储备率已回复到100% 的水准。

Bitfinex 和NYAG 的诉讼案正在进行。

现阶段的进度是Bitfinex 和Tether 已提交了NYAG 要求的所有用户的交易文件，250 多万页的文件，但因为资料量太过庞大，所以原定1 月15 日要完成的审查，需要再展延30 天。

1 USDT 到底可不可兑回1 美元？

从上面的叙述可发现，USDT在2019年至2020年确实有一段时间只有74%的储备金，但在2020年4月已经恢复成100%，不过需要注意的是，Tether的条款已经从「100 %现金」改成「100资产背书」。

怀疑论者认为，Tether 作为市占率最高的美元稳定币USDT 发行商，完全「可以」多铸造一些USDT，从而操纵比特币或其他加密市场的价格，甚至有些人宣称USDT 无法换回美元。

对于这点，世界第四大加密交易所FTX 的创办人暨执行长Sam Bankman-Fried 则是认为，怀疑USDT 能否兑换回美元的想法有点「好笑」。

Sam Bankman-Fried 说道：

「USDT 无法换回美元，这件事听起来有点好笑。我不知道该怎么跟你解释，但你真的可以换回美元，因为我们一直都在这样做。」

资料来源：SBF’s Twitter

至于为何一直不发布审计报告，The Block 研究总监切马克（Larry Cermak） 认为，这可能和Tether 不想曝光客户的原因有关。

要知道，USDT 的最大用户除了加密货币交易外，还有场外交易。由于流通性最高，许多人都将USDT 当作外汇的另一种手段，使用者将USDT 汇到国内/ 国外，再将USDT 透过OTC 兑换成当地法币。

区块链媒体曾报导，莫斯科场外交易的贸易商每天在该场外交易柜（OTC）的加密货币场外交易量大约是300 万美元，而当中，约有80% 是稳定币USDT 。报导中更指出，中国企业每天购买的USDT 少则1,000 万美元，多则3,000 万美元。

莫斯科火币场外交易办事处负责人Maya Shakhnazarova说道：「他们（中国企业）在莫斯科累积了大量现金，需要转回中国；整个过程很简单，顾客带着现金进来，我们在交易所上确认价格，双方同意价格之后，交易就几乎算完成。用户将钱跟钱包地址给我们，我们把USDT汇到指定钱包。」

这可能和中国的外汇管制有关，中国政府对于资本控管是非常严格的，限制每人每年能购买或是出售的外币金额为5 万美元，纵使可以申请额外的额度，但总得来说，额度仍非常有限。在这种情况之下，有些人就选择使用加密货币来转移资产。

这只是其中一个案例，实际上可能更多。数据研究公司Chainalysis 的研究，中国可能是USDT 购买的主要地区，特别是中国政府禁止比特币，但却没有禁止USDT，这点着实让人怀疑USDT 发行量暴增背后的驱动力。

结论

怀疑USDT 是否有100% 资产背书是一回事，但若是USDT 无法兑回美元，那第一个跳脚的肯定会是交易所，因为USDT 流入/ 流出量最多的地方就是交易所，而SBF 的回应也清楚解释，交易所是可以向Tether 兑换回美元的。

目前看起来，尽管USDT 争议仍在，但无损USDT 是可以兑换成美元，且流通量也是市场上最大的这个事实，各大交易所想必也会尽力维护USDT 的价值。

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