本文概述了去中心化交易平台的基础知识，以及与自动做市商、价格影响和价格滑点相关的机制。

摘要

- 去中心化交易平台（DEX）是去中心化金融发展的关键驱动因素之一，而自动做市商（AMM）则是一种最常见的去中心化交易平台。然而，自动做市商可能会受到价格影响和价格滑点的影响。

- 价格影响是指一项交易对一项资产价格的影响，其效果通常与订单的大小成比例。

价格滑点是指最终执行价格与预期价格之间的差值。

- 为了减轻价格影响和价格滑点，去中心化交易平台和自动做市商在不断演进。

从2017年的几个新兴协议到2020年具有里程碑意义的“DeFi 之夏”浪潮，再到比以太坊还早的 MakerDAO 和数十个链上的2000多个协议，去中心化金融（DeFi）已成为区块链和加密货币行业中的重要领域。DeFi 平台引入了创新的金融服务，无需中介机构运作，使用户能够更好地掌控其资产，并获得更易于访问的金融产品。DeFi 发展的核心是去中心化交易平台和自动做市商，后者也是一种去中心化交易平台，通过协议让任何人都能够即时交换数字资产。

传统的中心化交易平台（CEX）依靠订单簿和匹配引擎来促进交易。然而，这些中心化机构往往受到严格的监管。为了提供更具包容性和自治性的金融服务，去中心化交易平台应运而生。去中心化交易平台是基于智能合约构建的，依靠的是由用户存入数字资产而形成的流动性池。作为回报，这些用户（流动性提供者）会获得平台产生的一部分交易手续费。

任何人都可以通过存入一种资产并同时提取另一种资产来与这些流动性池进行交易。这两种资产的兑换比率（即其价格）由数学公式确定，以确保交易即时执行且价格相对公平。知名的自动做市商包括 Uniswap、SushiSwap 以及 Balancer。

恒定函数做市商是第一代自动做市商，其中恒定乘积做市商（CPMM）是最常见的类型。这些自动做市商是围绕一个简单的函数构建的，即 xy=k，其中 x 和 y 是流动性池中两种资产的数量，k 是一个任意常数。

这个简单的函数产生了类似于基于订单簿的交易平台的效果：买入会推高资产的价格，而卖出会导致价格下跌。您买入的越多，您的单位成本就越高，反之亦然。

但是恒定乘积做市商并不是没有缺陷的，实际上有相当多的缺陷。价格影响和价格滑点是最明显的两个。

价格影响是指交易者买入或卖出一项资产时市场上的价格变化。对于恒定乘积做市商来说，价格影响是由交易规模相对于流动性池的规模决定的。较大规模的交易将产生更显著的价格影响，导致两种代币的价值偏离其市场价格。

举例来说，如果一个交易者试图在一个 ETH-USDT 流动性池中将大量的 USDT 兑换成 ETH，ETH 的价格（在该流动性池中）将会上涨。出现这种情况是因为恒定乘积公式必须保持平衡，USDT 在流动性池中供应量的增加必须通过 ETH 数量的减少来抵消。由于这些流动性池是自动化的，他们不会主动调整其代币供应量或价格。因此，在没有其他人以相反方向下订单之前，ETH 在流动性池中的价格与其市场价格偏离是无法避免的。

当交易的最终执行价格与预期价格不同时，就会出现价格滑点。在恒定乘积做市商的背景下，价格滑点主要是由价格影响造成的。很可能在您提交订单时，别人已经完成了一笔交易，导致买入的资产受到一定的价格影响。这些人可能是无辜交易者，也可能是恶意的前置交易者，他们在公共内存池中发现了您的订单，并决定支付额外的矿工费，在您之前提交他们的订单，并从您的滑点中获利。

滑点是许多去中心化交易平台的一个常见问题，特别是在执行大额交易或交易非流动性资产时。为了减轻这种情况，用户可以为其交易设置一个最大滑点容忍度。如果滑点超过此阈值，他们的交易将不会被执行。然而，这可能导致交易失败和矿工费增加，因为用户必须以更高的滑点容忍度重新提交交易，或者等待更有利的市场条件。

在利用自动做市商和去中心化交易平台获得即时交易体验时，价格影响和价格滑点是两个最大的权衡因素。随着 DeFi 生态的不断发展，集中流动性、主动做市商及公式化做市商等其他解决方案已经出现，并将其精心设计的机制付诸实践。与此同时，像 Sei 这样的项目甚至尝试将整个基于订单簿的去中心化交易引入链上。