证券时报记者 裴利瑞

　　今年以来，人工智能(AI正在进入从算力投入到云服务消耗再到商业化收入，最终回到算力再投入的良性循环，而AI应用的起量正是推动这一飞轮效应的关键。

　　7月31日，国务院常务会议审议通过了《关于深入实施“人工智能 ”行动的意见》，提出要深入实施“人工智能 ”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。

　　近日，接受证券时报记者采访的多位基金经理认为，虽然算力是AI产业里面的景气度先行方向，但从今年开始，AI将进入商业化闭环的新阶段。目前，海内外众多AI应用加速起量，带动文本处理最小单元(Token的调用量出现爆发式增长，核心产品年度经常性收入(ARR的斜率也明显走陡，AI正逐渐进入下半场的应用爆发阶段。

　　AI应用商业化放量成规模

　　在多位受访的基金经理看来，2025年是AI应用商业化开始起量而见规模的关键一年。

　　海外方面，靠AI编程发力的Cursor成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司，Anthropic的ARR也在短短半年内从去年底的10亿美元飙升至近40亿美元。另外，OpenAI年内的年化收入已经突破100亿美元，相较去年增长近80%；Google的Token日均调用量则达到16万亿，较去年同期增长了50倍。

　　国内方面，今年3月，快手的可灵AI(Kling AI在推出10个月后ARR突破了1亿美元，4月、5月的月度付费金额均超过1亿元人民币。另外，截至5月底，字节豆包大模型日均Token使用量超过16.4万亿，环比增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时已增长超137倍。

　　汇添富移动互联股票A的基金经理沈若雨表示，与投资者以往的观感不同，尽管当前尚未看到爆款应用，但AI功能正在渗透着每个人的日常生活和工作中，其中的一个表征是来自于Token数量的爆发式增长，这其实代表了AI用户的实际使用量正在飞速增长。随着DeepSeek降低了单位算力成本，AI应用正持续落地，各类智能体(Agent的应用数量在快速增长，Token的调用量也在持续增长。

　　德邦基金基金经理陆阳认为，从今年开始，AI应用行情的主要线索已经不再是由事件催化，而是更加聚焦商业化的实际进展。

　　近期，很多美股AI应用公司开始不断上修由AI驱动带来的业绩预期，包括教育、广告、编程等。一级市场的情况也同样如此，不管是头部明星公司，还是仅有数人的小团队，非常多的AI创新型产品公司都开始出现爆发式增长。对于很多公司来说，寻找用户的核心痛点、迭代出更符合用户需求的产品才是关键。“近期，国内一些公司密集发布相关产品和商业化畅想，我们相信他们也正在走上正确的道路，市场也将会对其商业化体量和弹性给予更好的定价甚至溢价。”陆阳向证券时报记者表示。

　　华泰柏瑞基金研究部进一步指出，在商业化落地方面，AI应用正聚焦B端(企业级和C端(消费者级的双轨赋能。具体来看，B端场景以AI智能体为核心，实现降本增效和收入增长，例如在营销、办公和教育领域优化客户洞察、内容创作和决策支持。2025年，全球AI工具在代码生成和客服机器人等领域的应用率已经超过25%，可量化投资回报率(ROI推动企业支出向AI倾斜。C端则通过硬件集成和多模态重塑用户体验，例如AI虚拟陪伴和智慧终端，当前变现较弱主要受免费模型竞争和宏观环境影响。目前阶段，行业有GPT-5、国内AI应用政策支持等催化，投资者可关注B端环节的AI智能体方向和C端环节的多模态相关方向。

　　智能体成为互联网新核心

　　在众多AI应用方向中，AI Agent是人机交互的重要入口和热点方向。

　　8月8日，OpenAI发布最新AI大模型GPT-5系列。GPT-5是一种更强的语言模型，它展示了Agentic编程、工具调用和系统级问题解决能力的跃迁，AI Agent功能得到了强化。在此之前，OpenAI刚于7月18日发布的全新ChatGPT Agent，可以自动利用多种工具进行规划，完成包括自动浏览用户日历、生成可编辑PPT、运行代码等复杂任务。

　　8月6日，360集团创始人周鸿祎在第十三届互联网安全大会演讲中，将2025年称为“智能体元年”，认为智能体会成为AI技术应用的主角。周鸿祎提到，当前，智能体只是开始，下一步将会演变成智能体蜂群、集群。一个公司刚开始可能会有若干智能体，后面数量增多就会有智能体部门，进而改变个体工作方式与价值创造模式、改变企业的组织运营模式，最终重塑运营逻辑。

　　“其实，智能体的概念最早可以追溯到2023年。当时，智能体还停留在代理型工具的阶段，到了2024年，大模型技术快速渗透，智能体逐渐具备了‘推理—记忆—行动’的基础能力。进入2025年，智能体则开始进入产业渗透阶段，实现垂直深耕和规模化落地。”上海一位主打科技风格的基金经理向证券时报记者回顾了近年来智能体的演变。

　　他指出，在移动互联网时代，用户通过使用各类APP满足了不同垂类场景的需求，月活跃人数(MAU较高的APP制定推送机制并借此向内容生产者收取服务费；到了Agent时代，APP弱化为硬件的后台服务提供方，Agent可以通过语义理解直接调用底层应用程序编程接口(API，代替APP掌握内容分发的权力。因此，AI Agent有望成为新的互联网核心，催生手机厂商和互联网厂商争夺入口。

　　为了掌握流量入口和内容分发变现的权力，近期手机厂商和互联网厂商均在抢滩AI Agent。比如，荣耀与智谱、苹果与阿里的合作，将手机品牌的庞大用户基数与互联网厂商的海量用户数据结合，帮助双方更好地把握C端应用机会。

　　陆阳也表示，在AI应用中更看好AI Agent和多模态方向，因为其商业化前景更为清晰。多智能体协同架构，一定程度上推动了AI产品从“提供建议”向“创造价值”跃迁，推动人机协作从“工具使用”转向“智能体架构设计”，AI正从“对话工具”进化为“数字助理”。这一转变不仅提升了AI在复杂场景中的实用性，也为企业服务、个人生产力提升等广泛领域打开了巨大的商业化空间。

　　端侧创新驱动下一轮增长

　　相比软件应用端的爆发，AI端侧(手机、PC、眼镜、玩具、智能家居等的进展则相对缓慢。

　　摩根科技前沿灵活配置混合的基金经理李德辉认为，近几年，AI不断发展，算力一直是市场投资的主线，投资者一直期待下游应用冲起来，比如C端爆款产品、人工智能硬件等。不过，目前C端没有爆款产品、AI硬件没有突破，AI应用商业化仍需继续努力。

　　中信成长动力混合的基金经理李品科表示，在AI相关的应用端，比如苹果链和智能驾驶仍处于低位，市场对于贸易战的担忧带来了果链的较低估值，不过AI端侧的发展仍在持续，时间是AI发展的朋友。

　　“市场可能还在等待iPhone 17系列的发布，AI升级对芯片、主板、散热、续航及声学等均有更高要求，这有望带动多个产业链环节出现升级。此外，以手机为载体的硬件终端毕竟仍然需要手持并查看屏幕信息，交互较为不便，AR/MR产品设备搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取，因此有望成为多模态AI终端的更优选择，我们也非常关注这方面的投资机会。”上述主打科技风格的基金经理表示。

　　平安基金基金经理黄维表示，往后看，端侧AI是非常值得关注的领域，智能眼镜、智能玩具和智能家居等是重要载体。目前，相关产品的成熟度还有提升空间，但硬件迭代速度很快，可能明后年就能看到较为明显的改善，端侧创新是新一轮科技周期的重要催化剂。

　　中欧数字经济的基金经理冯炉丹也特别提到了智能眼镜的投资价值，认为未来整个眼镜行业有望因此重构。目前，眼镜产业大部分利润是被终端零售商拿到的，智能眼镜的发展逻辑是通过“加量不加价”重构原有产业链，在降低终端利润率的同时，把眼镜的体验做得更好。2024年，智能眼镜行业的销量是300万台，预计2027年可实现1亿台，对应1000亿元的市场空间，增量弹性集中在主芯片和中小原始设计制造商(ODM。

　　“AI正逐渐进入到下半场的应用爆发阶段，大模型平权时代更需要应用公司有好的产品经理来打破需求的边界以及工程师来解决连接现实的问题，优秀的AI公司的能力边界将从科学家领域向‘发明家 工程师’领域转移。”华安先进制造的基金经理熊哲颖认为，AI应用的发展正在进入中国优势区域——将AI嵌入场景并实现产品化。

叶景