券商的年度策略说了什么?
光阴似箭,日月如梭,一晃眼间又来到了岁末,各家券商于近期照例发布了年度策略展望。或许是这两年世事多变,今年券商的报告均侧重于宏观环境的判断,对大势研判和行业风格着墨不多。虽然细节上会有分歧,但核心结论相对一致,即美国经济软着陆,美联储有限降息,国内经济有改善,货币配合财政宽,权益资产机会较好。
美国经济韧性强
在去年底的策略展望中,券商普遍预期今年美国经济将明显走弱。从实际的运行情况来看,持续上行的利率确实压制了投资,但消费起到了“压舱石”的作用,政府支出则起到了“加速器”的作用,这导致美国经济呈现韧性。
支撑力量走弱
由于遗产继承(新冠导致老年人死亡)、财政补助(美国政府发放现金支票)、税收下降(个税扣除额提升至13850美元),居民可支配收入大增,是消费不受高利率影响的支撑。另一方面,美国政府通过多项支出法案,意在推动制造业回流并打压中国,其行为也对利率不敏感。然而,随着居民意外之财的消耗及政府预算受党派之争的限制,美国经济大概率将走弱。
美联储有限降息
虽然消费和政府支出或逐步放缓,但惯性作用下不至于突然“失速”。同时,企业库存处于低位,明年有望进入扩张周期,美国经济大概率软着陆,美联储预计将有限降息。
中国经济待修复
在去年底的策略展望中,券商普遍预期今年中国经济将明显走强。从实际的运行情况来看,出行链(旅游、酒店、餐饮、航空)恢复良好,但地产链仍然十分低迷,造成国内经济尚待进一步修复。
中央加杠杆稳增长
尽管商品房销售依然低迷,但在各项政策持续累加的作用下,相信有望逐步改善,叠加城中村改造和保障性住房建设,房地产投资有望企稳。此外,在中央加杠杆(今年发行1万亿特别国债,明年财政预计继续发力)的推动下,以“灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力”为抓手,稳增长力量将持续加码。
货币政策易松难紧
在汇率面临压力的背景下,稳增长重心暂时由货币转向财政。但财政发力可能产生挤出效应,需要货币政策配合。随着美国经济走弱,美联储即便只是有限降息,都将为国内货币宽松创造空间。
权益市场机会较好
在经济逐步修复和货币政策宽松的推动下,极度悲观的情绪有望修复,A股和港股均有望迎来较好的投资机会。
关注两条主线