摘要 持续弱势的港股近期出现反弹迹象。进入11月以来，恒生指数和恒生科技指数持续上涨。Wind数据显示，截至11月15日，恒生指数自月初以来已经上涨5.6%、恒生科技指数上涨9.8%。

　　持续弱势的港股近期出现反弹迹象。进入11月以来，恒生指数和恒生科技指数持续上涨。Wind数据显示，截至11月15日，恒生指数自月初以来已经上涨5.6%、恒生科技指数上涨9.8%。

　　《中国经营报》记者注意到，多家基金公司似乎提前嗅到了港股投资机会，早在2023年三季度就开始加仓。

　　谈及港股反弹原因，大成恒生科技ETF基金经理冉凌浩在接受《中国经营报》记者采访时表示，11月初以来，中美高层互动频繁，有限地支持了港股的升势。

　　整体来看，中美关系有望加速缓和，将有助于提振市场信心。

　　公募提前加仓

　　根据天相投顾提供的数据，2023年三季度，全部基金公司重仓港股数量相对于二季度有明显上涨。数据显示，2023年三季度，全部基金公司持有港股数量合计约140.4万股，总市值合计约2093.6万元；二季度，全部基金公司持有港股数量合计135.3万股，总市值约为2091.5万元。

　　其中，多家基金公司持有港股数量明显上涨。如宝盈基金二季度末持有港股合计约2149万股，三季度末持有港股合计约2804万股；大成基金今年二季度末持有港股合计约7.9万股，三季度末持有港股合计约9.6万股。不过，也有少量公司选择在三季度减持港股。

　　11月以来，港股经历了小幅震荡。格上财富金樟投资研究员毕梦姌分析，11月初，港股小幅上行，背后有两方面原因。首先，中央金融工作会议的召开，叠加稳经济和货币资本市场的政策相继出台。不仅提振了市场信心，而且利好权益市场上行。

　　另外，海外方面，美联储11月的FOMC（联邦公开市场委员会）表态暂停加息，叠加英国央行和日本央行均释放“鸽派”信号，使得海外多个经济体货币政策短期内逐渐明朗，港股在多重利好之下小幅上行。

　　毕梦姌指出，从11月初到11月中，国内多项经济数据（PMI、进出口数据等）不及预期，显示国内经济复苏呈现波浪形。另外，海外方面，美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德发言均偏鹰。港股在双重压力中拐头向下。

　　国泰基金指出，今年以来，港股整体震荡磨底，估值已经处于历史低位。近期资金面转暖、政策面利好频出，且受外部利好因素，尤其是10年美债大幅回落等影响，投资者风险偏好有所提高。

　　该人士判断，在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声的背景下，港股或有上涨的窗口。若未来国内政策预期继续升温，预计将吸引内外资流入港股市场。

　　长期配置窗口期

　　如果从2021年年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，今年年初被寄予厚望的反弹也没能持久，反而在三季度创出新低。

　　中金公司研报认为，这至少说明两点：一方面，单纯的低估值和高风险溢价可以促成反弹，但不是能持续或反转的理由，毕竟港股过去三年一直如此；另一方面，外部扰动的缓解如美债利率与地缘局势同样能够促成反弹，但后劲还要看内生增长，2019年年初和今年年初的快速反弹后都转为震荡，也都与增长没能及时“接棒”有关。

　　中金公司研报认为，港股今年以来的起伏脉络体现了内外部因素的共同作用。年初大涨背后是中国分子端（国内增长）和美国分母端（融资成本）的同时改善，二季度震荡是对过高预期的修正，三季度后压力加大则是美国分母和中国分子均再度破位。“因此往前看，明年年初美债利率见顶下行，中国”对症“政策发力（中央加杠杆），都能够提供类似的反弹契机，但反弹后的走向要看内生增长，否则将于2019年与今年年初无异。”中金公司研报表示。

　　上述研报指出，基于政策渐进推进和美债利率逐步回落的假设，中金公司认为港股处于逐步筑底过程，当前市场处于“政策底”，但过渡到情绪底和市场底仍需时间。2023年年底到2024年年初，在美债利率回落、中国政策发力和中美关系改善的共同推动下，出现修复式反弹并不难，更大的空间则有待更多“对症”政策。

　　“当前恒生指数的市盈率为9.65倍，位于历史底部区域，但不是历史最低值。”冉凌浩分析，当前众多经济数据都有些许好转的迹象，这说明宏观经济正逐步走出“经济底”。同时，后续经济政策大方向应会偏扩张、偏宽松、偏刺激，着力稳增长、稳信心，他预计，2024年中国GDP（国内生产总值）目标可能仍定在5%左右的偏高水平。因此，从基本面来看，港股有望迎来长期配置窗口期。此外，“从资金面来看，美股加息进程基本结束，明年可能会迎来降息，这将会从资金面上支持港股的走势。”冉凌浩说。

　　国泰基金指出，作为亚太地区最重要的金融中心之一，香港市场的配置价值不言而喻。港股的上市公司主营业务与内地息息相关，基本面与内地经济周期的关联度较高。但从投资者构成来看，外资仍然在港股占据主导地位，港股估值的变化与海外流动性周期关联度较高。

　　南向资金有望加速流入

　　展望未来，中金公司表示，面对与去年年底似曾相识的处境，关键在于找到“问题”所在和破局办法。若能兑现，结合当前较低估值、更低的外资配置和情绪，港股扭转颓势甚至跑赢A股与其他市场都非难事，当前A/H溢价处于150%的历史高位。否则，可能仍将是后劲不足的反弹，所以我们建议谋定而后动、不疾而后速。“破局的核心在增长，增长的关键在信用，信用的抓手又在财政。”中金公司研报指出。

　　国泰基金认为，过去两年，由于美联储进入加息周期、地缘政治因素、平台经济反垄断、内地经济承压等多重因素共振，导致港股出现了较大幅度的调整。站在当下，美联储加息逐渐进入尾声，中美关系开始改善，平台经济处罚告一段落，内地经济进入复苏周期，压制港股的几大因素均呈现改善局面。港股市场估值处于历史低位，长期投资价值较高。“值得注意的是，近期多重利好因素催化下，板块出现反弹行情，但‘后劲’仍需进一步观望经济的内生增长动能。”国泰基金有关人士说。

　　光大保德信长期看好港股市场。“一方面，外部因素进一步缓解，美债利率的回落和外部环境的持续改善有望推动港股的反弹；另一方面，当前港股估值处于历史低位，叠加外资低配，在未来政策与利率汇率的合力作用下，南向资金有望加速流入。当前环境下，高确定性、高股息的红利板块以及优质成长股的投资前景值得期待。”光大保德信有关人士分析。

　　毕梦姌指出，从长期而言，港股市场依旧存在着众多具有良好盈利能力和发展前景的优质公司。较A股而言，港股波动较为明显，加大了风险和收益的双边可能性。所以对于是否要抄底，因人而异。这是个富有挑战性的投资机会，投资者若想获得良好的收益，需要全面考虑各种因素。

　　就细分领域而言，毕梦姌建议关注三个方面。一是受益于政策利好的消费、券商保险、TMT等板块；二是对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网板块；三是景气度较高或改善明显的电子、新能源汽车、医药板块等。

　　毕梦姌介绍，目前内地投资者参与港股交易有三种渠道。一是通过 QDII 通道的基金投资港股市场；二是通过A股券商开通的沪港通、深港通的通道投资港股市场；三是通过香港券商开设账户。

　　冉凌浩认为，港股主要有两个值得投资的领域，一是以恒生科技指数为代表的科技股，二是以高股息率类的价值股。