从今年10月23日沪指盘中创年内新低以来（2923.51点），A股开启了一轮反弹。

　　Wind数据显示，截至今日（11月20日），申万医药指数已上涨9.36%，紧随TMT概念之后，是这轮反弹最抢眼的板块之一。

申万一级行业指数表现（20231023-20231120）

数据来源：Wind

　　由于具有“消费 科技”、“刚需中的刚需”等光环，医药行业是A股长坡厚雪赛道，是有名的“牛股集中营”，也是很多小伙伴的“心头好”。

　　虽然近两年医药板块的走势并不理想，但热度依然不减。很多人都在问医药行情何时归来。

　　对于医药，我们有很多乐观的理由：从医药行业自身而言，该行业处于基本面向上、长期发展路径清晰（需求稳定、供给优化）的大周期；从外部环境看，美债利率下行有助于医药板块估值提升；横向对比其他行业，医药估值偏低、政策预期负担小，具备比较优势。

　　近期，颇受市场关注的融通健康产业基金经理万民远分享了最新观点，他认为，当前或是未来医药行业新周期的起点，核心在于行业的基本面和政策面或都处在改善的周期。

　　万亿市场的医药不缺结构性投资机会

　　医药这个行业会不断地有新的领域冒出来，不管是减肥药还是AD阿尔茨海默，医药是可以创造需求的，包括现在还有很多未被满足的医疗需求，这就是医药行业的魅力所在。

　　从去年年底开始，行业的政策边界或已比较清晰。

　　首先集采政策方面，大的品种已集采完了。2018年开始集采，很多品种已集采到期。从新一轮的续标看，很多品种都出现了涨价，甚至包括仿制药、骨科、耗材等，都出现很大幅度的涨价。

　　集采之后，也会发现降价空间可能不大，甚至会出现上涨。

　　最早是从支架开始。因为支架是最早做集采的，支架第二次集采续标的时候，平均涨幅20%，有的标的甚至涨了70%。

　　包括大家也看到陆续不断的创新药政策、续标的各种规则等，行业的政策边界比较清晰，市场就不会恐慌。

　　影响行业基本面的几个因素，比如疫情的影响、经济复苏不及预期等，正在逐渐减弱，明年有望变成正向。

　　从这个时点往后看，或许就是未来医药行业新周期的起点，核心在于行业的基本面和政策面都处在改善的周期里面。

　　医药板块当下估值处在一个历史底部

　　在当下时点，即便说那些过去景气、“贵”的品种，现在这个位置估值或许也不贵了。往后看，医药整个板块的估值都不贵。

　　医药板块当下估值或处在一个历史底部，行业基本面又有望即将进入新阶段，所以对医药板块有信心。

　　医药里面现在有很多公司PB在1以下，甚至到了0.8、0.9。

　　这些公司大概率是有投资价值的，它们在过去两三年研发投入很大。研发加大投入之后，产品线有望越来越丰富，公司的底子也有望越来越好。

　　细分产业趋势的崛起

　　从当前位置出发，某个细分领域的崛起大概率是来自于细分产业趋势的崛起。比如2019年，CXO崛起了，那CXO就会有大的反弹机会。

　　在当下，较难看出哪个细分领域特别强势。不过整个医药板块都处在相对比较底部的位置，可能会有轮动，可能每个细分领域的节奏不一样，但是至少会有估值修复的机会。

　　修复完之后再去看个股，可能较难出现大的细分领域、出现超强的产业趋势，但因为整个板块处在相对来说比较低的位置，所以每一个细分领域里面可能都会有比较好的估值修复机会，更多的是来自于个股的机会，这就是为什么要均衡。比如2019年的时候重仓创新药或者中药，业绩相对会比较好。当前时点很难说哪个板块有特别明显的超强贝塔，所以从板块的角度，可能更多地去均衡，贝塔里面找阿尔法。

　　如果从老龄化趋势角度出发，比较关注的细分投资机会或包括：

　　偏消费类，OTC类的，包括零售药房，处方流转是长期趋势。

　　慢病用药，包括疫苗，或有比较大的空间。

　　创新器械。据国家和医院的财政情况来看，未来两三年国产替代是大方向，很多政策也确实在支持国产替代。