加密之殇——高 FDV 低流通困境

加密行业正处于两个世界的夹缝中，一个正在慢慢消亡，另一个尚未形成。

2024 年上市的代币几乎无一例外地具有一个共同特征：FDV（完全稀释估值）极高，而流通量却非常低。这些代币在 TGE（代币生成事件）后，会持续解锁，造成市场上大量解锁代币的抛售压力。高 FDV 低流通的模式已经成为加密行业的痛点，被广泛认为是这轮牛市未能真正启动的关键原因。

币安在 5 月 24 日发布的研究报告《高估值、低流通代币现状观察及思考》中指出，2024-2030 年间，将有总计 1550 亿美元的代币解锁，这还不包括未来可能发行的新代币。面对这种市场结构，在没有大量新增资金入场的情况下，市场持续上涨几乎是不可能的，这也是为什么大量低流通——高 FDV 的 VC 币饱受诟病的原因。

Hotcoin 的研究报告进一步指出，在市值排名前 300 的加密货币中，MC/FDV（流通市值与完全稀释市值的比值）小于 0.5 的有 60 个，占比 20%。其中 MC/FDV 小于 0.2 的有 15 个，甚至如 Worldcoin (WLD)、Saga (SAGA)、Ethena (ENA)、Starknet (STRK) 等代币的流通量甚至不到 10%。

这些数据表明，当前的市场状况极具挑战性，尤其是在高 FDV 和低流通量的压制下，市场的复苏和健康发展将更加困难。

从下表可以看出 2024 年上线币安的代币，FDV 大部份在 10 亿美金以上，个别代币上线时甚至超过 100 亿美金，这些新币几乎全部下跌，普遍的理解是 VC/KOL 向散户抛售，散户正在愤怒地放弃这些代币，转而去购买 meme 代币，以及供应量太少，无法进行有意义的价格发现。

黑天鹅与$MAX

在 5-8 月市场反思高 FDV 低流通代币浪潮后，新的变化和趋势已经在酝酿中了，从最近一些明星项目的 TGE 方式中就可以看出一些变化的端倪。

8 月 5 日黑天鹅，注定与 312、519 一样会成为 Web3 纪念日，这天，热度极高的 Web3 游戏平台 MATR1X，其母币 $MAX 在当天上线 OKX，开盘价格 0.2 美金，FDV 1.6 亿美金，流通市值 2500 万美金，在此之前，MATR1X 一直被投资机构和 KOL 视为这一轮 Web3 游戏赛道的龙头和风向标，以这样的 FDV 市值开启交易，震惊了所有人，据一些消息透露，$MAX 开盘的价格甚至比很多机构投资者拿到的筹码还要低，引发了全球范围内 KOL 的广泛讨论。

可能有些人不了解 MATR1X，简单说是一个有爆款游戏的 Web3 娱乐平台，主要是自研和引入三方游戏。简单说一下背景，2000 万美元融资（有消息称 3000 万美金，1000 万美金未公开），豪华投资机构，如 Foulis Ventures（领投 StepN）、Hana Financial（韩国顶级财阀）、OKX、Makers Fund（美国三大游戏基金之一）、SevenX（Top Web3 游戏基金）、Amber（Top 做市商）

MATR1X 的第一款射击手游 MATR1X FIRE，目前下载量已超过 300 万，且这些都是经过验证的真实用户。从 Google Play 的数据来看，下载量显示为 100 万（500 万以下 GooglePlay 显示均为 1M )，官方公布的 Google Analytics 数据则显示总下载量超过 300 万。

（数据来源：MATR1X 官推）

就是这么一个背景和数据都顶级的项目，以 1.6 亿美元如此低的 FDV 的开启 TGE，确实是超出了市场上所有人的预料。

高热度和巨额交易量

这样的出场方式，给$MAX 带来了大量的曝光度，推特和各大社群里都有大量讨论，在 OKX 每天成交额在 1 亿美元以上，占据 OKX 热度榜前 4，仅在 BTC、ETH 和 SOl 之后，一个新币能有如此的关注度，可以看到市场对低 FDV 的拥抱，交易者苦高 FDV 久矣。

OKX 的行业决心

市场开始有这样的转变，或许也跟 OKX 、币安这样的头部大所想要整顿行业的决心有极大关系，OKX 创始人曾在 8 月 2 日公开发贴，直指项目上所问题，指出一些 Token 项目方在 TGE 后，唯一做的就是释放和减持，交易所不应该成为高 FDV 低流通项目的帮凶，呼吁大家保护这个市场。

几天之后，$MAX 就在 OKX 上币，并以 1.6 亿低 FDV 开盘，以及巨额交易量，很难不与 OKX 的行业决心联系起来，头部交易所都意识到，高 FDV 低流通的玩法不能再继续下去了。

除了 OKX 外，币安也表示支持中小型加密货币专案，邀优质的团队和专案申请币安上币专案，包括：直接上币（Direct Listing）、Launchpools、Megadrops 等。希望通过加强支持具有良好基本面、有机社区基础、可持续商业模式和有行业责任心的中小型加密货币专案，以推动区块链生态系统的发展。

盘前燃烧 2 亿$MAX

除了以 1.6 亿美金的极低 FDV 开盘外，MATR1X 还进行了一个引人注目的操作——在 8 月 5 日交易开盘前 4 个小时，$MAX 燃烧了 2 亿枚代币。

这一操作令许多人感到困惑。通常，这样的大规模利好消息会选择在盘后公布，以期推动币价表现并提振市场信心。然而，考虑到 8 月 5 日当天的黑天鹅事件，MATR1X 可能希望在开盘前增强市场信心。MATR1X 创始人在推特上表示，他们相信 MATR1X 具有自我造血的能力，并计划通过各种手段持续保持通缩，主动降低 FDV。

此外，从 MATR1X 官网的代币经济学中可以看到，团队和投资人部分已燃烧了 5000 万枚代币，且所有投资人和团队都需锁仓 12 个月，并分 5 年解锁。这一系列举措，包括 1.6 亿低 FDV 开局、盘前燃烧 2 亿 MAX、团队燃烧 5000 万、以及 300 万游戏用户的支持，都表明了 MATR1X 的长期主义立场。也显示出高 FDV 低流通的 TGE 模式正在被逐步瓦解，

下一轮是真实应用周期

在 Ryanqyz 近期的热门文章《区块链行业到底发生了什么》中，他深刻剖析了加密行业各个参与方的现状与问题。他指出，无论是风投、项目方，还是市场参与者，似乎都陷入了一个只讲叙事而不注重实际应用的怪圈。许多项目通过制造虚幻的故事，吸引大众，然后卖币，VC 币和 meme 币几乎没有本质区别。

Ryanqyz 进一步指出，下一轮周期将是一个真实应用的周期。加密行业已经走到了一个不能再只靠讲故事和高估值去卖币的阶段。未来，只有能够自我造血、验证 Web3 真正商业化的项目才能脱颖而出。不管我们愿不愿意承认，以往普涨的行情或许不会再出现了，而像 MATR1X 这样积极探索 Web3 应用、并且不依赖高 FDV 开场的先锋项目，值得我们的关注和敬意。