以太坊国债积累热潮迅速降温

近期数据显示，企业级以太坊购买量出现大幅回落。根据Bitwise统计，数字资产国债公司在11月仅购入37万枚ETH，较8月197万枚的历史高点骤降81%。

这一退潮标志着本轮市场周期中被大肆宣扬的"山寨币季节"正在快速瓦解。此前市场普遍预期，机构对比特币的资产负债表策略将延伸至以太坊，但分析师指出当前趋势反而反映出需求疲软与结构性挑战。

"国债配置本是本轮周期的山寨币季节替代方案，如今相同模式正在重演。"Bitwise高级研究员马克斯·香农表示，"随着替代选择增多，同一资金池已难以维持需求。"

本轮热潮始于七月，多家企业效仿比特币国债策略开始大规模囤积ETH。由华尔街策略师汤姆·李执掌的数字资产公司Bitmine位居榜首，其持有的373万余枚ETH超过其他所有以太坊国债的总和。相比之下，第二大持有者SharpLink Gaming的持仓量不足其四分之一。

但这种模式已显现疲态。Bitwise研究人员指出，市场溢价正在收缩，购买力持续衰减，小型机构募资难度与日俱增。尽管国债购买量仍超过以太坊约8万枚的月发行量，但供应量与机构需求间的差距正在快速收窄。

香农警示市场可能走向赢家通吃的局面："大型数字资产国债公司更具募资优势，能持续增持ETH并吸引外部资本。"而弱势的市值净资产倍数将制约小型国债的生存空间，使其难以吸引投资者。

随着国债需求萎缩与持仓集中度攀升，分析师预警以太坊资产负债表热潮可能即将终结。