币圈网报道：

俄罗斯转向受监管的加密货币市场，是对西方制裁、地缘政治孤立以及增强金融韧性的大胆且非常规的回应。随着该国最大的银行和金融基础设施公司拥抱数字资产，投资者面临着一个悖论：监管试验、制度创新以及地缘政治冲突的阴影共同塑造了一个高风险、高回报的环境。本分析旨在评估俄罗斯银行和金融基础设施公司在应对这一不断变化的环境时，如何权衡战略机遇与系统性风险，从而评估其长期投资潜力。

为生存量身定制的监管框架

俄罗斯2025年的加密货币监管框架是迫于无奈之举。面对制裁导致其无法使用SWIFT系统和获得外国资本，俄罗斯国家杜马于2024年7月通过了一项法律，使加密货币在国际结算中合法化，从而使受制裁实体能够绕过传统的金融体系。

根据 ChainCatcher 的说法 此后，俄罗斯中央银行（CBR）表现出谨慎务实的态度，允许银行向“超级合格”的投资者提供加密货币服务，同时继续禁止国内零售用户使用加密货币。 据CBR报道 这种双重性——严格的零售限制与机构准入相结合——为实验创造了一个可控的环境，而CBR则强调…… 安全采用金融科技 以及国际合作。

数字卢布（DR）的推出进一步凸显了这一战略转型。截至2023年8月，卢布央行已启动数字卢布的试点项目，共有13家主要银行参与，并计划在2024年将试点范围扩大到另外17家银行。

据雅科夫合伙公司称 数字储备（DR）与受监管的数字金融资产（DFA）一起，是俄罗斯金融基础设施多元化和减少对美元依赖的更广泛举措的一部分。对投资者而言，这表明俄罗斯对数字主权有着长期的承诺，即使短期收益尚不明朗。

俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯外贸银行：受制裁生态系统中的先驱

俄罗斯最大的银行——俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）已成为加密货币领域的重要参与者。预计到2025年，该银行的加密货币业务将增长至2025年。

推出与比特币挂钩的结构性债券 以及美元兑卢布汇率，为合格投资者提供收益，而无需直接持有加密货币。这些产品，加上以卢布结算的 比特币 莫斯科交易所的期货交易反映了俄罗斯联邦储蓄银行将传统银行业务与加密创新相结合的战略。 据RoIC报道 俄罗斯联邦储蓄银行执行董事阿纳托利·普罗宁强调，该行专注于符合“传统银行标准”的托管服务，以确保遵守执法要求。 据路透社报道 从财务角度来看，俄罗斯联邦储蓄银行的业绩优于同行：2025年第一季度净利润同比增长9.7%，股本回报率为24.4%。 根据俄罗斯联邦储蓄银行第一季度业绩 .

与此同时，俄罗斯外贸银行（VTB）正加倍投入国际贸易和区块链基础设施建设。该银行的目标是到2026年，为俄罗斯与“友好国家”30%的贸易提供服务。

利用加密货币和区块链技术规避制裁 VTB还与CBR合作开发了一个用于国际贸易合规性的区块链监控系统。 根据 Intellectia 的说法 然而，其财务数据却呈现出不同的景象：2025年上半年净利息收入下降了49%，2024年9月资本充足率为5.31%。 接近监管最低标准 分析师预测，受高利率和战争相关债务压力的影响，VTB银行2025年的净利润将下降9%。

机构需求与市场动态

俄罗斯机构对加密货币的需求激增。2024年7月至2025年6月期间，该国加密货币流入量达3763亿美元，其中超过1000万美元的大额转账同比增长86%。

根据投资回报率 这一增长得益于莫斯科交易所推出的以卢布结算的比特币期货，以及俄罗斯央行计划在2026年前允许受监管的投资基金持有加密资产。 据RoIC报道 作为参考，2025年第三季度全球加密货币市值达到4万亿美元，俄罗斯成为该地区交易量最大的国家。 根据 CoinAPI .

然而，这种乐观情绪受到波动性的制约。比特币在俄乌冲突期间作为对冲工具的作用证明了其在受制裁环境下的效用，但其价格波动仍然是一个不利因素。

根据一项研究 VTB对比特币的看涨预测——短期内价格将达到15万美元，中期达到20万至25万美元——反映了在供应有限的情况下，市场对需求的信心。 根据 ETF Trends 的数据 然而，俄罗斯央行的保守立场——将银行加密货币投资限制在总资本的1%以下——凸显了监管机构的谨慎态度。 正如专家们所指出的那样 .

风险与地缘政治不确定性

投资俄罗斯加密货币项目的风险是多方面的。地缘政治紧张局势，尤其是与西方的紧张局势，可能会升级，引发制裁，从而扰乱加密货币基础设施。俄罗斯央行对资本管制和储备金要求的重视也增加了合规成本。

可能导致客户流向不受监管的交易所 此外，俄罗斯政府利用加密货币规避制裁（例如非货币支付方案）的做法，给外国投资者带来了道德和法律上的模糊地带。 正如Repec论文中所论述的那样 .

对于俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯外贸银行而言，资金挑战迫在眉睫。俄罗斯外贸银行需要在五年内筹集220亿美元的资金，以满足巴塞尔协议的要求。

据路透社报道 与此同时，俄罗斯联邦储蓄银行对高利率环境的依赖可能会影响其盈利能力。分析师警告称，不良贷款和战争相关债务可能会加剧系统性银行风险。 据彭博社报道 .

结论：对韧性的精明押注

俄罗斯开放加密货币并非传统的投资机会，而是一场高风险的韧性赌注。对于着眼长远且能承受地缘政治风险的投资者而言，俄罗斯央行的结构化方案、俄罗斯联邦储蓄银行的机构级产品以及俄罗斯外贸银行以贸易为导向的区块链举措，都展现出极具吸引力但波动性较大的前景。然而，由于缺乏零售渠道、监管的微妙平衡以及战争阴影，投资者最好谨慎行事。随着俄罗斯央行不断完善其数字金融架构（DFA）以及数字复兴计划（DR）的推进，俄罗斯数字化转型真正的价值或许要到未来十年才能显现。