比特币价格持续在9万美元下方徘徊，波动性居高不下，市场信心有所减弱。短期价格波动未能形成清晰方向，进一步加剧交易者与投资者的不确定性。尽管价格仍处历史高位，但内部结构显示潜在压力正在积聚，尤其在挖矿领域。

矿工经济状况揭示市场深层矛盾

分析师Axel Adler通过矿工财务健康指数（Miner Financial Health Index）揭示了当前挖矿产业面临的严峻挑战。该指数衡量挖矿盈利能力与比特币价格之间的关系。历史数据显示，高于80%为周期末期信号，低于20%则预示财务困境风险。

目前该指数稳定在22%附近，再次逼近警戒区间。值得注意的是，尽管比特币价格远超2022年夏季水平，矿工盈利能力却接近同期最低点之一。这种背离通常出现在减半事件后或回调阶段，反映出高网络难度与收益压缩的双重挤压。

链上需求疲软拖累矿工收入

该指数还追踪交易费收入与新币发行量的比率，反映用户对区块空间支付意愿与供应扩张速度的匹配程度。历史上，高于70%代表需求强劲，低于30%则显示结构性疲软。

当前30天平均值约为38%，虽未进入危机状态，但已从60%以上的高点持续回落，进入中性偏弱区间。这表明用户对链上交易的热情不足，手续费竞价意愿低迷。

Adler指出，要扭转局面，该指标需重回50%以上，可能需要交易活动激增或出现重大链上催化剂。

以美元计价并七日平滑处理的矿工总收入近期见顶后回落至约4000万美元。虽与2025年平均水平持平，但仍远低于网络活跃高峰期的峰值水平。叠加持续高位的开采难度，效率较低的矿商面临更大生存压力。

技术面显示反弹动能不足

比特币日线图显示，价格在88,000美元附近盘整，此前从120,000至125,000美元区域大幅回落，动能明显中断。价格跌破50日与100日均线，确认短期看跌结构。

尽管200日均线持续走高且保持支撑，但价格目前在其下方运行，构成关键阻力。若无法有效站稳该线，任何上涨尝试均可能遭遇抛压。

下跌阶段抛售量急剧放大，而反弹期间买盘力量相对温和，说明当前回升属修正性质，非趋势反转。图表形态正演化为更低的峰值结构，一旦85,000至86,000美元支撑位失守，下行风险将显著上升。

多头重夺主导权的前提是突破并守住200日均线，并创出更高高点。否则，价格更可能延续震荡或加剧波动，而非开启新一轮上涨行情。

题图来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com。