2025年加密货币风险投资整体表现符合预期，但资金流向极度集中，反映出行业正经历结构性重塑。尽管投资总额从低谷反弹，但绝大多数资本涌入少数头部企业和战略方向，导致早期创业者面临近十年来最严峻的融资环境。

资金高度集中：头部公司主导市场

数据显示，数字资产库（DAT）公司在2025年累计募资约290亿美元，成为机构投资者布局加密生态的主要渠道。相较之下，传统风险投资虽从2024年的138亿美元增至约189亿美元，但交易笔数同比下滑60%，由2900余笔降至不足1200笔，凸显资本向优质标的聚集的趋势。

为何早期融资遇冷？

风险资本可用性下降是主因之一。据Dragonfly普通合伙人Rob Hadick透露，多数基金此前资金已接近耗尽，且有限合伙人对加密资产回报率趋于谨慎，尤其在比特币及其他高风险资产表现落后背景下，种子轮及种子前融资规模受限。

与此同时，更清晰的监管环境加速了成熟项目的扩张。投资者普遍将资本投向经过验证的业务领域，如稳定币、交易所、预测市场、去中心化金融（DeFi）及底层基础设施，形成“聚集效应”。这种趋势也蔓延至非AI类项目，Benchmark的Bill Gurley曾指出，机构对非人工智能领域的兴趣近乎为零。

a16z crypto合伙人Arianna Simpson进一步指出，随着加密与金融科技融合加深，稳定币驱动的商业模式回归——以交易费用和实际交易量为核心，取代过去依赖代币经济激励的模式。同时，人工智能热潮吸引了大量人才与注意力，间接削弱了新项目诞生的动力。

2026年融资能否回暖？

多数投资者认为2026年将迎来温和复苏，但远未达到2021–2022年周期峰值。GSR风险投资主管Quynh Ho表示，虽然活动将回升，门槛却显著提高，投资者更关注基本面与退出路径，而非概念叙事。

Hadick预计，随着监管明朗化、并购与IPO增多，更多创始人将重返赛道。他指出，目前由DAT带来的冲击已基本消退，风险投资有望重新聚焦运营能力建设。此外，基于稳定币的应用扩展与链上使用增长，也将推动更多基金获得新一轮融资支持。

Tribe Capital合伙人Boris Revsin同样认为，2026年交易数量与资本部署将小幅反弹，但整体仍将保持纪律性，不会重现泡沫式增长。

监管成为关键变量

Coinbase Ventures负责人Hoolie Tejwani强调，美国市场结构正在变得更为清晰。在《天才法案》通过后，初创企业将迎来新一轮发展机遇。“监管明确后发生的一切，将深刻影响整个生态系统。”

未来投资热点前瞻

稳定币与支付仍是核心主题。投资者普遍认为，机构采用率上升与监管透明度提升，正推动稳定币与传统金融系统深度融合。辛普森称其为2025年的“舞会美女”，并指出收入模型正从代币激励转向可持续的手续费模式。

机构级基础设施备受青睐，涵盖交易所、托管、合规工具、风险管理平台等，这些服务直接受益于机构需求的增长。

现实世界资产代币化持续升温，尤其在流动性与交易基础设施不断完善的背景下。Ho表示，GSR仍重点关注支撑大规模采用的市场基础设施。

预测市场亦受关注。辛普森认为，基于平台的应用程序具有巨大增长潜力。但van Esch警告，实际采用速度可能慢于预期，早期资本流入高峰或将回落。

Tejwani提出“一切市场”概念，涵盖预测、永续期货、现实资产，并看好下一代DeFi、隐私应用及加密 人工智能 机器人交叉领域。他指出：“当代理需要可信数据源时，加密技术将成为基础。”

辛普森补充道：“现代互联网并非为机器人设计，而新范式中，稳定币将是原生支付方式。”

Pantera Capital合伙人Cosmo Jiang表示，公司正深耕人工智能与区块链交叉地带，同时持续布局应用层，包括DeFi与DePIN。

然而，Robot Ventures合伙人Anirudh Pai提醒，当前加密 AI领域炒作远超执行能力。明年融资或将进一步收缩，“许多项目仍在寻找问题，投资者耐心已减弱。”

Dragonfly的Hadick亦持审慎态度：“目前尚未看到人工智能与加密真正结合的实质证据。”

区块链基础设施方面，尽管仍有空间，但竞争激烈，价值获取难题尚未解决。只有具备高度差异化优势的项目才可能吸引资本。

代币销售与链上融资前景

2025年，代币销售（ICO）再度浮现，但尚未取代风险投资地位。多位投资人认为其更具周期性与选择性。

Revsin指出，若公共股市趋于平稳，零售参与可能上升，但投机过度仍是主要风险。Ho则认为，若操作得当，代币销售可作为有效价格发现机制，但市场情绪仍起决定作用。

Pai预测，基于代币的筹款将在寻求零售联盟的团队中扩大，但顶级项目仍将结合风险投资与代币发行。他表示：“未来是混合型的。”

Van Esch支持链上融资，认为其契合资本形成与早期参与逻辑，但仍质疑流动代币是否适合构建长期企业。

Tejwani视链上融资为结构性转变，以Coinbase收购回声（Echo）为例，3.75亿美元交易正是资本向链上转移的体现。Jiang也预期，在监管透明度提升下，代币激励与筹款创新将加速。

哈迪克则保持谨慎，认为代币销售更多是舆论事件，常演变为“空投”，而非真实资本注入。在他看来，风险投资仍将在资助核心协议与领先企业方面占据主导地位。

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