美联储货币政策正常化：遏制高通胀的有效措施
美国的通胀问题源于激进财政冲击，而避免财政冲击所带来的外部通胀转化为内部工资-物价螺旋机制所导致的内在通胀，是美联储货币政策考虑的核心问题。尽管财政刺激计划即将退出，导致的通胀也会逐渐消退，但如果美联储不采取紧缩措施，高通胀将持续相当长的时间，而相关的财富分化等问题也将显现出来。此外，通胀大于名义收入增速时，实际购买力将会下降，最终美国的经济将再次陷入萎缩，导致美联储失去了逼近经济的货币政策空间。当前我们所观察到的两种现象验证了美联储对通胀问题的基本判断：激进财政冲击所带来的通胀不具备持续性，财政冲击引发的通胀都是外生通胀。
现在的货币政策将就业优先权让给了通胀问题，美联储致力于抑制通胀并实现货币政策正常化。但经济周期的变化也需要美联储为下一轮经济衰退做好为期作战的准备。
就美国的通胀情况而言，其已经处于40年来的高水平。虽然4月份美国经济中PCE（个人消费支出价格指数）同比涨幅已从去年3月份的6.6%下降至6.3%，但这归因于基数抬高，2021年3月和4月PCE同比分别为2.5%和3.6%。而4月份通胀（PCE）价格指数环比还是上涨了0.2%，如果剔除能源食品后的核心PCE环比则上涨了0.3%。
在就业和薪酬方面，近几个月的数据表明实际收入在下降，这反过来会刺激就业和提高劳动参与率。但随着失业率已经接近历史低位，就业增长将会逐步放缓。此外，5月份新增就业岗位39万个，约为冬季新增的1/3；尽管工资增长依然高于历史水平，但其增长速度也在逐渐减缓。而1季度衡量劳动报酬的最全面指标——私人劳动者的就业成本指数同比增长了4.75%，这是31年来的最大增长率。但同时，1季度的PCE同比涨幅却达到了6.3%。按实际价值计算，1季度的劳动报酬比去年同期下降1.5个百分点。5月份平均时薪同比增长5.2%，但应该仍然低于5月份物价同比上涨幅度。
从私人储蓄方面来看，今年1季度美国私人储蓄量已经低于疫情前水平，4月份的私人储蓄年率仅为8153亿美元，比2019年同期要低约4000亿美元。
因此，虽然4月份美国经济中实际零售额和工业生产增长超预期，但由于私人储蓄快速下降、财政支持力度减弱，通胀高于名义工资上涨，美国经济中的消费将逐步见顶，经济总需求也将逐渐回落。
美联储的紧缩政策是在低失业率和高通胀率的背景下进行的，在这种情况下，美联储一定会采取行动遏制通胀。5月份联邦基金利率为0.77%，自6月份起美联储开始缩表，每月缩表规模为475亿美元，9月份起每月增加一倍规模。但到目前为止，美联储是否一定要将加息率提高到2.5%以上尚难以确定。尽管美联储在今年3月份的经济预测计划中给出的预计中值为1.9%，但预测范围介于1.4%-3.1%之间。
2019年美国的PCE同比涨幅为1