Arkham 也要做 Perp DEX 了？11 月 6 日，$ARKM 受「Arkham 即将上线旗下衍生品交易平台」消息的影响，在短时拉升突破 2.1 美元，24 小时涨超 20%。Arkham 本身并不是搞 Defi 出身，项目的初始定位是人工智能链上分析工具。Arkham 利用人工智能收集、分类并通过 Arkham 面板展示大量链上数据，提供以前只有区块链分析师和爱好者才能获得的数据，提高了链上数据的透明度。需要注意的是，Arkham 新官宣的 perpetuals exchange 和 Arkham Intel exchange 虽然都是 exchange，但是他们完全是两码事。

AI 仿佛是个万能马甲，哪里都能套一下。Arkham 依托着 AI 数据平台进军 DeFi 赛道固然有其天然的优势，但是为什么是转型做 Perp?

为啥大家都来卷 Perp?

一方面，市场的流动性已经从 CEX 等中心化交易所转向了链上。持有已上所山寨币的散户还在被套，而链上已经开始了真正的山寨季。交易所里的山寨币还在走「反方向的百倍」，即使比特币已达到 7.5W 的新高，这些山寨币依然在前高处盖帽。反观 Sol 上的金狗频出，NEIRO、MOODENG、GOAT 等神盘不断涌现，强如Binance也不得不接连上架这些链上原生的 meme 币。哪里有造富效应，哪里就有流动性。

另一方面，CEX 不仅上币慢、在不同地区会限制交易，最重要的是上架了一系列筹码结构严重不公平的「VC 币」。就在前一阵，加密货币投资咨询公司 Moonrock Capital 的首席执行官在推特发声，声称：「Binance 要求某个潜在项目提供其总代币供应量的 15% 以确保其在中心化的交易所上市，而这占到了代币总供应量的 15%，价值约 5000 万到 1 亿美元。」于是各大 KOL 在推特展开了上币费的讨论。

暂且不论上币费如何，在广大散户的眼中，已经形成了「VC-项目方-CEX」三方攒局、上币开割、散户套牢的恶性循环。于是，比起二级 listing 代币的一潭死水，用户被迫拥抱链上，至少在链上散户的生态位相对公平。正如那句老话所言：「公平、公平、还是 xxx 公平」。在某种程度上，CEX 的「咎由自取」给了这些链上玩家生长的空间。

市场上有哪些主要玩家

目前的 Perp DEX 赛道似乎快和以太坊 L2 一样拥挤。除了大家熟知的龙头项目如 dydx、Hperliquid、Jupiter 等，还有十来余家勉强维持生命体征的 Perp DEX。由于流动性的缺失，如今基本沦为了投机者的套利工具。笔者将按市场份额的顺序逐一分析。

Hyperliquid

Hyperliquid 在众多 Perp DEX 中脱颖而出，从不同的数据维度来看都是当之无愧的市场龙头。目前已经占据整个 Perp DEX 赛道中约 25% 的市场份额。

Hyperliquid 不仅基础扎实在交易性能上做到了提升，其在今年 5 月引入了 HyperBFT 的算法进行优化，将交易速度提升到了 10-20WTPS 的级别。同时，Hyperliquid 选择了走打造低延迟、高吞吐的 Perp DEX 应用链的道路。

而且，Hyperliquid 的运营也很会玩。在 Hyperliquid 推出现货功能时，给平台的早期用户空投了 meme 币 PURR。在很多 CEX 对链上 meme 币还没有反应过来的时候，Hyperliquid 就已经「先发制人」上线了相应的现货。

但是 Hyperliquid 由于没有发币，所以在中文区鲜有声量。更多的是来自英文区的「价值发现」。

Jupiter

Jupiter 作为 Solana 上龙头的 DEX 聚合器，天然的继承了 Solana 上泼天的流量。Jupiter 将在 Solana 上所有主要 DEX 和 AMM 中找到最优惠的价格路线，能够最大程度地减少滑点和交易费用，为用户提高交易效率。虽然 Jupiter 提供例如现货交易、DCA 定投、限价单交易多种功能，但是最受欢迎的还是 Perp 交易。其中 Jupiter 的永续合约交易撑起了其费用收入的半边天。

Jupiter 的原生代币$JUP 也十分受到社区的欢迎和喜爱，JUP 的持有者可以质押投票分红，并且 JUP 也有一定涨幅可以又吃又拿。凭借着良好的基本面和社区口碑，Jupiter 占据了市场上 10% 左右的市场份额

SynFutures V3

SynFutures 最初部署在以太坊的 Layer2 Blast 上，但是随着 Blast 因其过于膨胀的「拼多多」积分导致的社区差评和生态大面积流失，在今年 7 月 SynFutures「搬家」至 Base 链上。目前，SynFutures 已经成为了 Base 上最大的链上衍生品交易平台。随着比特币突破 8 万美金，市场逐渐复苏。SynFutures V3 的交易量和 TVL 也开始冲击新高。

11 月 6 日，SynFutures 在 Base 上推出业内首个专注于衍生品市场的发行平台 Perp Launchpad。项目方仅需使用项目代币提供初始流动性，即可上线相应的永续合约市场。同时 SynFutures 设立了 100 万美元的 Perp Launchpad 激励计划，为新兴项目提供交易大赛、市场宣发、社区活动等奖金支持。

dydx

dydx 作为人们口中老生常谈的项目，不少 KOL 在牛市之初视其为百倍币，然而无论是其基本面表现还是代币 DYDX 的价格都令人大跌眼镜。于是社区中不乏早期玩家转向 FUD dydx，可谓「爱之深，责之切」。dydx 的市场份额勉强维持在 6-7% 左右，已经站在了主流梯队的末尾。

dydx 作为 Perp DEX 中的最先跑出来的项目，其 TVL 在 2022 年达到巅峰接近 12 亿美元。但是在市场进入深熊后便一蹶不振，即使在 2024 的小牛中期也没有回光返照。甚至在近期链上行情如此火热的情况下，其 TVL 依然在不断流失。仅在宣布做 pump 时，代币 DYDX 上涨 20% 才勉强吃到了这一波的 meme 红利。10 月 10 日，dydx 创始人 Antonio Juliano 宣布回归并重新担任 dyadx CEO 一职，随后便是裁员整改。市场也期待创始人的回归和改革，可以带领 dydx 走出当前的困境。

Arkham

Arkham perpetuals exchange 将对用户提供 0 手续费的挂单现货和合约交易（即 Maker），对于市价交易（即 Taker）的用户而言则会根据其持有的$ARKM 和交易量来确定手续费减免。如果用户选择使用 ARKM 支付手续费那么还会获得 25% 的手续费折扣。用户可以通过在 Arkham perpetuals exchange 上进行交易从而获得积分。VIP 用户开设账户的话可以将总积分提升 10%，同时在 Arkham Intel exchange 的积分依然有效。

然而，Arkham 做 perp 的运营方式和其他 perp 起家别无二致。通过积分或手续费折扣的模式吸引首批用户，但是这些用户只是把 perp DEX 作为矿来挖，并不是真正的有效流量。我们不妨来看下今年 3 月的 perp 之光 Aevo。

在今年 3 月 Aevo 宣布空投细则后，其 TVL 和交易量纷纷达到巅峰。随后 TVL 不断下滑，交易量更是在周线级别开始骤减，一个月后实际交易量流失了 80%。从数据的角度来看，来 Aevo 参与交易的多数是链上「撸毛家」，真实用户少的可怜。在失去了代币空投的吸引力后，粉饰的流量数据也被市场无情刺破。讽刺的是其币价在空投之后也跌去了将近 90%。

积分计划和手续费的减免固然可以在平台早期吸引大量用户，但是如何在这种「类挖矿」活动结束后依靠「真产品」和「真生意」来留住「真用户」，避免走 Aevo 各项数据断崖式下跌的老路，才是 Arkham perp 接下来面临的考验。

现在的 perp 市场怎么样？

虽然 Perp DEX 也在产品上变着花样的卷，不仅在产品上有 spot、lending、bet、per-lauch，从流动性的设计上来看还有 orderbook 和 auction，甚至开始在 UI 和 meme 上下功夫。然而 perp dex 并不是那么一帆风顺，强如龙头 Hyperliquid 也难以和Binance抗衡。根据 Dune 数据显示，Hyperliquid 交易量仅占Binance现货交易量的 1/9。

在如今去中心化永续合约的赛道中，几乎每条 L1、L2 为了能凑齐「DeFi 全家桶」都会扶持一个自家的 Perp DEX。

然而公链的分散带来的是流动性的割裂。倾巢之下，焉有完卵，公链如此，Perp 亦然。分散的流动性难以促成规模效用，如果链间的可以实现流动性的互通，那么 Perp 可以享受像 CEX 一样充足的流动性，届时整个 Perp DEX 市场才会迎来真正的龙头。多链宇宙的格局像是一条条铁链一样桎梏着 Perp 发展的天花板。

另一方面，Perp DEX 的受众多为风险偏好者，Perp 相比于 CEX 的优点在于上币快、币种丰富、产品灵活，对于高风险的投机人群具有天然的吸引力。所以在受众层面天然比 CEX 的目标群体要小。在加上还有如 OKX、Bybit、Bitget 之类的中心化交易所也在不断的卷入盘前市场的细分赛道，与 perp dex 争夺市场份额。在拿下 CEX 交椅、争夺市场话语权的路上，Perp DEX 还有很长的路要走。