美国比特币挖矿行业已进入关键的“生存阶段”，11 月份的数据证实了挖矿经济结构发生了逆转。本轮周期以来，算力生产成本中位数首次显著超过了其产生的收益，迫使公共矿商从激进扩张转向防御性的流动性管理。

分析师雷金纳德·史密斯和查尔斯·皮尔斯著名的10月份每日区块奖励毛利润下降了26%。该网络的平均算力在10月份创下历史新高后，下降了1%，至1074 EH/s。

分析师指出，11月份矿工平均每日每EH/s区块奖励收入为41,400美元，环比下降14%，同比下降20%。该银行追踪的14家美国矿业公司的总市值同期下降16%至590亿美元。然而，Cipher Mining的市值增长了9%，这主要得益于其近期与Fluidstack达成的协议。

有关的：Coinshares：2024年第四季度，上市矿工的比特币挖矿总成本达到13.7万美元

算力成本上升迫使运营商趋于盈亏平衡

数据来自TheMinerMag 第三季度回顾数据显示，主要公共矿商的平均总算力成本接近每PH/s 44美元。该数字包括运营成本、公司管理费用和融资成本，计算方法是根据挖矿业务的收入贡献分配费用。

11 月份算力价格跌至每 PH/s 35 美元，许多矿工的运营成本已达到或低于盈亏平衡点。报告还指出，目前矿机的投资回收期已超过 1000 天，远长于下一次算力减半前剩余的约 850 天。分析师认为，在当前的低迷时期，每算力成本是更精确的指标，因为它反映了挖矿难度的调整，并突显了中位成本与可实现收益之间日益扩大的差距。

随着流动性优先性的提高，资本决策也随之转变。

各公司正通过调整资产负债表策略来应对这一局面。CleanSpark在发行超过10亿美元的可转换债券后不久，便偿还了其在Coinbase的比特币担保信贷额度，此举与利润率环境收紧有关。

第三季度的融资趋势与此类似。上市矿业公司筹集了约35亿美元的债务，主要通过接近零息的可转换债券，以及14亿美元的股权融资。进入第四季度，融资方式转向了利率约为7%的高级担保债券，其中Cipher和Terawulf两家公司合计筹集了近50亿美元。这使得第四季度有望成为该行业有史以来规模最大的债务融资季度。

有关的：比特币矿工日收入攀升至5160万美元，但仍低于历史最高水平