回顾2024年至2025年，资本市场对中国科技资产的定价逻辑经历了一场漫长的拉锯。尽管Qwen2.5和DeepSeek的表现曾短暂点燃市场情绪，但真正的转折点出现在2026年1月26日。

当天，阿里云正式推出旗舰级推理模型——Qwen3-Max-Thinking，其在多项权威评测中表现惊人，不仅追平甚至超越国际顶尖水平，成为首个真正意义上逼近全球顶级模型的国产大模型。

这一突破的核心在于模型推理机制的代际升级。传统推理依赖简单并行路径堆叠，造成大量算力浪费。而新模型采用创新的“测试时扩展”（Test-time Scaling）机制，引入“经验提取”式自我迭代流程，实现更高效、更智能的计算决策。

该机制让模型具备类似人类“系统2”的慢思考能力，在复杂任务中主动搜索思维链、自我验证与多轮优化，有效提升输出质量，同时控制资源消耗。

从“拼算力”到“拼智能”，国产AI找到第二曲线

过去五年，AI发展主要依赖规模定律（Scaling Laws），即通过堆卡、增数据来提升性能。然而进入2025年后，高质量数据枯竭、训练成本飙升，物理瓶颈日益明显。

在此背景下，如何实现“以智取胜”成为行业焦点。Qwen3-Max-Thinking正是这一转型的关键代表。

在最具挑战性的HLE（Humanity's Last Exam）评测中，该模型得分高达58.3，远超GPT-5.2-Thinking的45.5与Gemini 3 Pro的45.8。超过10分的差距，标志着代际级的技术领先。

此外，模型还内化了原生Agent能力，能自主判断何时调用工具、何时搜索信息、何时执行代码，并根据反馈动态调整策略。这极大降低了幻觉风险，为真实场景落地提供了可靠保障。

开源倒戈：西谷东阿，全球开发者用脚投票

如果说技术突破是阿里云的“里子”，那么开源生态的统治力则是其耀眼的“面子”。截至2026年初，基于Qwen系列的衍生模型数量已突破20万，累计下载量超10亿次，日均下载达110万次，全面超越Llama，稳居全球第一。

MIT研究指出，中国开源AI模型的全球采用份额已达17.1%，首次超越美国的15.8%。这一变化背后，是全尺寸、全模态布局带来的强大吸引力：从0.5B到480B参数全覆盖，支持119种语言，广泛覆盖东南亚、中东等新兴市场。

更具戏剧性的是，硅谷内部已开始转向学习中国模型。据彭博社报道，Meta秘密项目“牛油果”（Avocado）不得不引入蒸馏技术向Qwen借鉴；扎克伯格亲自关注的TBD实验室团队也在训练中融合了Qwen模型。

英伟达黄仁勋更在2025 GTC大会上直言：“中国在开源领域遥遥领先。”这不仅是技术认可，更是全球开发者实用主义选择的体现。

全栈护城河：云、芯、应用三位一体重塑估值

长期以来，投资者常将阿里误读为“电商 云”公司。但在AI时代，真正的竞争力来自“算力—模型—应用”全栈闭环。

阿里巴巴是中国唯一、全球仅有的少数几家具备完整自研能力的企业。其平头哥芯片团队推出的PPU，在特定推理任务上已媲美英伟达H20；倚天710服务器芯片则构建起“一云多芯”的异构算力体系。

近期更有消息称，阿里计划支持平头哥独立上市，进一步强化底层算力话语权。

在基础设施层面，阿里云已完成从通用计算向AI原生架构的系统性重构。摩根士丹利预测，阿里云收入将在三年内翻倍，从2025财年的1180亿元增长至2028财年的2400亿元，目标占据2026年中国AI云增量市场的80%。

而在应用端，千问APP上线首周下载破千万，两个月内月活突破1亿。它已不再只是一个聊天机器人，而是进化为“能办事”的智能体，全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态，支持语音指令自动完成订票、购物、叫餐全流程操作，真正打通“信息—决策—交易”闭环。

面对这场竞赛，资本开支已成为入场券。阿里CEO吴泳铭宣布未来三年将投入超3800亿元用于建设云与AI硬件设施。这一投入远超多数同行，被视为对未来十年竞争资格的买断。

当算法、算力与应用三者协同共振，阿里云的AI估值重构已具备坚实基础。

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